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2021年09月06日发布

本周纺织服装板块继续跑赢大盘0.28pct，中潜股份、台华新材、巨星农牧涨幅靠前。本周（08.30-09.03），SW纺织服装板块上涨0.61%，沪深300上涨0.33%，纺织服装板块跑赢大盘0.28个百分点，其中SW纺织制造板块上涨3.05%，SW服装家纺下跌0.51%。从板块的估值水平看，目前SW纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为21.41倍，低于近1年均值。本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为中潜股份（+27.42%）、台华新材（+25.77%）、巨星农牧（+15.67%）、棒杰股份（+11.5%）、开润股份（+10.95%），本周跌幅前5的纺织服装板块公司分别为乔治白（-13.96%）、三夫户外（-11.35%）、兴业科技（-9.1%）、太平鸟（-8.65%）、探路者（-8.07%）。

行业重要新闻：

1.特步发布五五规划细节内容。9月1日，特步在投资者日上公布2021-2025年的五五规划，特步主品牌将是未来几年最大增长动力，到2025年，特步主品牌收入达到200亿元，复合增速23%，其中儿童业务贡献35亿元，复合增速37%；主品牌打造以“专业运动+时尚”为定位，分别对应大众运动市场和国潮市场；到2025年，特步成人门店的年净开店数将达到1500家以上，月店效达25万，特步儿童门店的净开店数将达到1000家，月店效达15万；特步主品牌的会员规模将在2025年突破6500万。新品牌可为集团带来长远的可持续发展，到2025年，新品牌收入达到40亿元，复合增速30%，目前新品牌业务规模仍然较小，未来五年将继续投入资源为产品和全渠道布局，并加大力度提升品牌认知度。

2.江南布衣发布截至2021年6月30日止年度业绩公告。截至6月30日的12个月内，江南布衣总收入同比增长33.1%至41.26亿元，毛利率为62.9%，净利润增长86.7%至6.47亿元。分品牌看，核心品牌JNBY销售额同比大涨30.5%至22.98亿元，占总收入的55.7%；CROQUIS速写收入大涨24.2%至6.92亿元，jnbybyJNBY大涨47.8%至6.56亿元，LESS同比增幅高达50%至3.91亿元。分渠道看，自营店收入大涨29.7%至17.55亿元，经销店的销售额增长33.9%至17.09亿元，电商业务也延续积极的态势，同比大涨42.4%至6.6亿元，占比提升至16%。截至报告期末，该集团拥有会员账户数逾490万个，会员所贡献的零售额占总额的约70%。随着零售环境的逐渐恢复，江南布衣全球经营的实体零售店总数由上一年的1855家增加至1931家。

公司重要公告：【牧高笛、太平鸟、乔治白、森马服饰、周大生】2021年半年度报告，【太平鸟】关于获得政府补助的公告，【森马服饰】关于上海产业园改扩建的公告，【罗莱生活】关于控股股东更名的公告，【开润股份】关于回购公司股份情况的进展公告，【地素时尚】股东减持股份结果公告，【富安娜】关于第五期限制性股票激励计划预留部分授予完成公告，【健盛集团】关于以集合竞价方式回购公司股份的回购进展公告，【开润股份】关于收到政府补助的公告，【周大生】关于回购公司股份的公告。

投资建议：纺织制造板块，本周中报披露完毕，以申洲国际、健盛集团为代表的纺织制造龙头上半年订单需求旺盛，产能明显供不应求，对客户普遍提价，保证自身盈利水平，但囿于东南亚疫情、海运紧张、汇率波动等因素，收入和业绩有所承压，但头部纺企产能扩张依旧持续，长期增长潜力充足，建议继续关注订单需求旺盛且产能持续扩张的纺织服装制造龙头申洲国际、健盛集团和色纺纱制造龙头百隆东方、华孚时尚。

服装家纺板块，本周中报披露完毕，以水星家纺、罗莱生活、富安娜为代表的家纺子板块，上半年线上加强新兴渠道布局，线下同店复苏且恢复净开店，收入业绩较疫情前均取得良好增长，加大高端产品布局，剔除会计准则调整影响，三家公司毛利率均有明显提升，同时加强控费保证净利润率上行。品牌服饰子版块中，高景气运动品牌以及高端服饰表现相对优异，以森马服饰、海澜之家为代表的大众服饰上半年受益于电商业务增长及线下净开店，营收接近疫情前水平，由于终端品牌竞争激烈，销售费用投放加大，可比口径下整体业绩尚未完全恢复至19年同期水平。展望下半年，20年8月社零增速开始转正，预计随低基数效应消退，社零增速环比将有所回落，下半年一方面有国内疫情散发、极端天气对线下消费的不利影响，另一方面迎来品牌拓店和中秋、十一等消费旺季，在社零逐步回归至疫情前平均增速的背景下，建议继续积极关注（1）兼具高景气和政策红利的运动服饰赛道龙头公司安踏体育、李宁；（2）细分赛道龙头周大生、波司登、太平鸟；（3）估值性价比高且业绩较为稳健的水星家纺、富安娜、罗莱生活、森马服饰、海澜之家。

风险提示：1.部分终端销售或不达预期；2.国内疫情持续出现反复；3.品牌竞争加剧；4.东南亚疫情或影响纺织制造行业产能释放；5.汇率大幅波动。