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2022年04月06日发布

本周建材板块跑赢沪深 300 指数。本周建材指数上涨 5.7%，跑赢沪深 300 指数 3.3 个百分点，建筑指数上涨 2.2%，小幅跑输沪深 300 指数 0.2 个百分点。我们认为建材板块跑赢指数的主要原因是：1）俄乌冲突有一定缓解迹象，市场风险偏好有所提升，2）市场对于原材料成本的预期有所缓和。3）市场期待稳地产政策加码，带动建材消费企稳。

国常会继续强调稳增长和水利投资，四类企业受益。3 月 29 日国常会召开，会议强调部署好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳增长，同时要求新开工一批条件成熟的水利工程，包括南水北调后续工程等一批已纳入规划、条件成熟的水利项目，全年水利投资可完成约 8000 亿元（2021:7576 亿元，+5.6%yoy）。国常会与此前两会均特别强调了水利投资，在财政支出加码背景下，水利投资上升趋势较为确定，而我们认为 2022年由于政策倾斜，前期规划设计类企业更加受益，订单量或稳步增长，而相关材料、建设需求或滞后 0.5-1 年后逐渐释放，四类企业产业受益：

水利设计、勘测企业：深水规院、测绘股份、正元地信受益。材料类企业：管材企业：伟星新材、公元股份、雄塑科技、中国联塑、纳川股份，混凝土外加剂企业苏博特、垒知集团、红墙股份产业受益。EPC 企业：中国电建、中国能建、粤水电、安徽建工、大禹节水产业受益。智能用水企业：威派格产业受益。

3 月地产加速下行，投资者对稳地产政策加码预期扩大到消费建材。根据克而瑞数据，2022 年 3 月，30 个重点城市新增供应面积同比下降 45%，30 城新房成交面积下降 47%（前 2 月累计同比下降 39%），单月同比跌幅依然在扩大。百强房企单月销售操盘金额 5115.4 亿元，同比-52.7%，Q1 百强房企整体业绩同比降幅 47%，整体来看 3 月地产行业压力继续增加。分企业而言，央企国企和优质民企表现相对较好，华润、保利单月销售额降幅 20-22%，此外招商蛇口、龙湖集团、远洋地产、越秀地产公布 2022 年销售目标，均相较于 2021 年小幅增长。我们认为，地产基本面情况进一步恶化激发了市场对地产链政策加码的预期，上周三棵树、东方雨虹、科顺股份、亚士创能、北新建材、伟星新材、坚朗五金等消费建材龙头领涨建材板块，我们继续看好地产链建材在估值充分调整后，中期 PEG 角度具备良好的买入安全边际。

重点推荐“东东东”组合，东方雨虹+东方铁塔+山东路桥。东方雨虹是我们地产链的首选，雨虹领先于行业于 18Q4 完成组织结构调整，2020 年进行渠道下沉，目前公建一体化公司、地产集采、其他工程事业部、民建、合伙人等渠道搭配比例最佳，有效控制风险并且提供超越行业成长性；东方铁塔是我们“建筑+”链条首选，钾肥判断由于全球供应链进一步割裂和通胀环境下需求爆发，景气度持续向上，公司 2022-25 年将会步入量价双升的上行通道；山东路桥是基建稳增长链首选，近期深圳上海等多地疫情反复，经济压力加大，再次凸显稳增长将会是全年主线之一，公司在手订单充裕，山东省对公路铁路等基建规划全国前列。

风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。