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2022年03月14日发布

建材板块与沪深300指数同步回调。本周建材指数下跌4.2%，与沪深300指数基本同步；建筑指数下跌2.5%，跑赢沪深300指数1.7个百分点。我们认为板块下跌的主要原因是：1）社融数据（社融1.19万亿元，预期2.22万亿元；新增人民币贷款1.23万亿元，预期1.45万亿元）不及预期，体现除基建端外总体需求仍然偏弱，2）原材料成本仍呈现较快上涨趋势，市场对于部分公司的盈利预期进一步减弱，3）外部冲突升级下，市场整体风险偏好减弱。我们认为2月社融不及预期背景下，短期市场避险情绪或有所升温，低估值标的或更受青睐，但全年而言仍需布局成长逻辑清晰，业绩有支撑的标的。

十四五规划出炉，建筑光伏及装配式建筑或进一步提速。本周住建部发布《十四五建筑节能与绿色建筑发展规划》，规划到2025年，全国新增建筑太阳能光伏装机容量50GW以上，对应每年新增10GW以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑面积30%（2018:9.1%），完成既有建筑节能改造面积3.5亿平米以上，对应每年改造7000万平米以上。我们认为三类标的受益：钢结构：BIPV屋顶客户资源丰富，对建筑结构体更加了解，同时装配式建筑渗透率提升利好钢结构需求。精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构、鸿路钢构等拥有客户资源、施工相应资质的公司产业受益。

光伏玻璃：建筑光伏进一步推动光伏玻璃需求。福莱特、信义光能、金晶科技、南玻A、亚玛顿、旗滨集团等受益。

防水：建筑光伏需要TPO防水卷材和对应施工，以非标产品为主的小型防水企业较难进入，头部企业将成为市场的主要参与者。东方雨虹、科顺股份、凯伦股份受益。

成本压力下关注C端抗通胀标的。地缘政治影响下，近期原材料成本上升幅度较大，对毛利率造成一定挤压。从价格因素考虑，B端企业调价窗口通常在年底，且议价能力相对较弱，C端企业调价通常更加灵活及有效；从成本端考虑，目前沥青、金属、钛白粉价格总体仍接近或超过2021年高点，相关成本压力预计仍然较大，而PVC、PPR等原料价格相较于2021年高点已回调10%以上，相关成本压力相较于2021H2或有所缓解，建议从价格和成本两个维度关注2022Q1及全年超预期机会。伟星新材、兔宝宝等产业受益。

稳增长持续全年，首推山东路桥。新增覆盖山东路桥，根据山东省相关交通规划，十四五期间山东预计每年新增铁路/高速公路/轨交里程555/505/140公里，均位于全国前列，山东省交通运输财政支出占一般公共预算支出比例3.3%，低于全国平均5%左右水平，体现财政端有较好发力空间，因此我们认为山东十四五期间基建投资将保持稳定增长。截止到2021年末，公司在手未完成订单968.7亿元，相当于2020年收入体量2.8倍，进一步提高确定性。我们认为公司是稳增长确定性标的，估值较低具备性价比。

风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。