理工酷

2022年04月06日发布

基本结论及投资建议

酒店：锦江酒店全年有望受益于海外修复，内部改革积极，短期预计受上海疫情影响相对更小，建议重点关注。回顾21年，经营端，三强境内RevPAR平均恢复至19年83.0%，其中锦江、华住领先首旅10+pct；收入端，轻资产拓店为增长主驱力，华住全年同增30.3%相对领先；利润端，锦江、首旅盈利，华住受DH拖累，三强在租金、人工、管理等方面均有较大改善空间；现金流，锦江利息保障倍数恢复至1.4倍、相对领先。展望22年，3月一线城市疫情反复拖累恢复进度、预计Q1龙头收入低个位数增长，Q2高基数下承压或有延续；欧洲Q1疫情控制、出行强度恢复较好，锦江、华住全年境外扭亏可期，全年收入指引中枢22.5%、18.5%，境外期待高双位数增长。上海疫情影响方面，锦江上海酒店数占比为三强中最低，且上海直营店在总直营店中比例低，预计受影响相对小。

餐饮：全年重点关注单店模型高效、全国化拓店较快推进的九毛九、海伦司，同时关注火锅品牌困境反转机会。回顾21年，餐企收入整体已恢复至19年水平，海伦司营收+124.4%最为亮眼；疫情反复下拓店步伐整体放缓，海伦司/太二净开店431/117家、扩张速度领先，海伦司用户黏性逐渐养成、老店增长稳健；翻台效率上整体未恢复至19年水平；利润端，整体人员、租金及折摊费用压力仍在，但海伦司、九毛九运营标准化程度高，并通过自身产品、品牌结构优化降本增效，未来盈利能力仍有修复空间。展望22年，1Q22高线城市疫情反复下线下消费场景承压，各家餐企围绕门店布局、品牌梳理、组织优化、供应链完善等方面做积极调整，海伦司、太二、凑凑品牌成长性相对突出，同时关注餐企困境反转机会。

清明社服数据跟踪：1Q22全国景区客流强度恢复较缓慢，推测与疫情反复及近郊周边游分流相关；一线城市清明餐饮强度延续3月下滑趋势，外卖平稳恢复中；清明假期西部旅游恢复领先东部20%，部分解封地区用户旅行意愿出现明显反弹，但受限于短途游的形式，旅行消费也出现补偿心理、消费力有所提升；主题酒店、小而美酒店、精品民宿成为清明节热门酒店类型。

数据及公告跟踪

行情回顾：上周（2022/3/28~2022/4/1）沪深300、恒生指数分别涨2.4%、涨3.0%、社会服务（申万）涨3.0%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨7.5%、涨7.2%，酒店A股、港股指数分别涨6.1%、涨4.1%。

行业新闻：1）多地政府及相关头部企业推出纾困新政策，全力支持酒店餐饮行业恢复发展。2）达美乐中国拟赴港上市，计划22年新开300家门店。

重点公司公告：呷哺呷哺计划每股派现0.028RMB。广州酒家、海伦司、呷哺呷哺、奈雪的茶、首旅酒店、锦江酒店发布2021年业绩公告。

风险提示

全球疫情反复，餐饮开店不及预期，轻管理酒店经营质量不及预期，原材料成本上升等。