理工酷

2022年03月29日发布

事件：

2022年3月24日，财政部发布2022年中央政府性基金支出预算表，其中可再生能源电价附加收入项目支出有望超4500亿元。同日，三部委开展光伏、风电等2021年底前并网补贴自查工作，上报预计4月15日完成。

点评：

补贴拖欠苦运营商久矣，集中式光伏补贴目录覆盖率仅52.6%

2018年，可再生能源补贴申报在第七批后戛然而止。2019年9月，财政部将申报、审核、发放补贴资金环节下放至对应电网企业，2020年国网以清单模式正式开始录入2020年前并网项目，但录入速度明显下降，集中式光伏装机列入补贴目录比例从2016年3月底的99.5%逐步下降至2021年底的52.6%。大量新能源项目应收款不断增加，现金流紧张影响正常经营。

2022年可再生能源补贴将一次性发放超4500亿元

2022年其他政府性基金支出4594.47亿元，同比2021年净增超3600亿元。根据我们测算，2021年底补贴累计缺口达到4656亿元。此次新能源补贴发放金额远超预期，可覆盖几乎全部补贴拖欠，补贴拖欠问题将迎刃而解，极大释放新能源运营商的开发意愿和资金活力。

补贴发放将极大释放新能源运营商的开发意愿

我们认为补贴拖欠问题解决对于行业有如下积极影响：

1、改善运营商财务状况：补贴收回将大幅减少应收账款，提升现金流，降低企业融资压力，提升电站资产价值。

2、补贴作为新项目资本金扩大项目规模：按照单项目资本金占比30%，杠杆率3.3倍，4500亿补贴款能够撬动1.35万亿的项目投资，按照当前光伏4元/W、风电6元/W建设成本的中位数5元/W计算，可支撑270GW风光项目建设。

投资建议

我们认为补贴拖欠问题解决，将极大提升新能源运营商财务状况和资产价值，推荐补贴金额占比高、弹性大的光伏运营商太阳能，正在从核电业务全面向综合绿电运营商转型的中国核电，关注分布式光伏领域龙头林洋能源。

风险提示

财政补贴支出不及预期、新能源项目补贴审核趋严、测算具有主观性，仅供参考