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2022年03月22日发布

报告摘要

2022年1-2月全国电力工业生产简况

全社会用电量1.35万亿千瓦时，同比增长5.8%，2019-2022年同期CAGR为6.8%。

全国发电量1.31万亿千瓦时，同比增长4.0%，三年CAGR为6.2%。

全国规上电厂装机容量22.34亿千瓦，同比增长6.6%，三年CAGR为8.0%。

全国规上电厂新增装机容量2349万千瓦，同比增长50.7%，三年CAGR为25.5%。

全国发电设备累计平均利用小时597小时，同比下降1.2%，三年CAGR为-0.8%。

全国主要电力企业合计完成投资784亿元，同比增长10.8%，三年CAGR为17.2%。

关键指标

用电量：冷冬姗姗来迟，二产有所回暖。

发电量：水电丰年可期，火电拐点隐现。

利用小时：风、光下滑，核、火、水提升。

新增装机：风、光新增装机占比超七成。

工程投资：电网、光伏、火电同比增加。

投资建议

预期中的拉尼娜冷冬姗姗来迟，叠加春节因素的扰动，2月单月全社会用电量同比增长16.9%。二产增速相比2021年最后两个月有所回暖，略高于2021年10月水平。

虽然目前尚未到丰水期，但不论是提前到来的汛期、还是偏多的来水，均部分验证了我们此前对于2022年来水大概率好转的预判，结合西南水电投产高峰，水电有望迎来丰收年。而水电出力的提升，对于煤价或将形成一定程度的压力，火电成本端的改善可能在二季度开始逐步显现，这也符合我们此前的预判。水电板块推荐长江电力，谨慎推荐国投电力、华能水电；火电板块推荐申能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源。

风险提示

利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；

上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动；

煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；

降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；

政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新项目的开工建设。