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2021年11月26日发布

报告摘要

2021年1-10月全国电力工业生产简况

10月份，全社会用电量6603亿千瓦时，同比增长6.1%，2019-2021年同期CAGR为6.8%；全国规上电厂发电量6393亿千瓦时，同比增长3.0%，两年CAGR为5.8%；发电设备累计平均利用小时300小时，同比下滑6小时；新增装机容量1304万千瓦，比上年同期少投产12万千瓦。

1-10月份，全社会用电量6.83万亿千瓦时，同比增长12.2%，2019-2021年同期CAGR为7.3%；全国规上电厂发电量6.72万亿千瓦时，同比增长10.0%，两年CAGR为6.9%；发电设备累计平均利用小时3180小时，比2019、2020年同期提高23、106小时。截至10月底，规上电厂装机容量21.57亿千瓦，同比增长8.4%，两年CAGR为7.4%；1-10月份，新增装机容量10544万千瓦，比上年同期多投产2004万千瓦，增幅23.5%；主要企业电源及电网工程合计完成投资7035亿元，同比增长2.8%，两年CAGR为13.3%。

关键指标

用电量：“秋老虎”推升居民需求，保供限制二产用电；拉尼娜已至，冷冬概率增强。

发电量：水电沉沦、火电受限，核、风补缺。

利用小时：核、火、风提升，水、光下滑。

新增装机：风、光增量放缓。

工程投资：各类电源及电网全面回暖。

投资建议

三产用电需求延续着良好的增长势头；虽然是传统的用电淡季，但10月相对偏高的温度、尤其是南方地区明显的“秋老虎”天气显著推高了居民用电需求。紧张的电力供应和居民需求超预期增长带来的保供压力，进一步压制了二产用电。国家气象局确认10月份已进入拉尼娜状态，冬季气温较常年同期偏低的概率增强。

水电板块建议关注具备乌白注入预期的全球水电领头羊长江电力、进入雅中时代的国投电力、西电东送大湾区的华能水电；火电板块建议关注经营稳健的申能股份、加速清洁能源转型的华能国际；核电板块建议关注单核升级双核的中国核电、占据规模优势的中国广核（A）/中广核电力（H）；风光运营板块建议关注三峡集团旗下的三峡能源。

风险提示

利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；

上网电价降低：电力市场化交易可能拉低平均上网电价；

煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；

降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；

政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。