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2022年03月21日发布

每周一谈：

3月初以来，PVC价格反弹超过6%，氯碱行业出现底部回暖的迹象。上一轮的景气周期可以追溯到去年年初，但是四季度价格出现断崖式下跌以后，氯碱行业陷入低迷，也拖累相关公司股价出现大幅回调。我们认为，受益于原料价格支撑以及行业本身需求向好，本轮PVC价格反弹有望延续，中泰化学、新疆天业等行业龙头有望受益。

原料电石价格底部反弹。电石行业属于高耗能产业，受到能耗双控政策的严格限制。而政策会直接影响电石行业开工率，进而影响电石的价格。长期而言，“十四五”是实现碳达峰的关键期和窗口期，能耗双控政策有望进一步趋严，未来落后产能有望加速退出，而新增产能受到行业准入门槛提高的影响，能否顺利落地仍然存疑，电石行业供应偏紧的局面有望长期维持，推动价格重心逐步上移，对于PVC价格形成支撑。

超前基建推动需求持续改善。PVC下游需求主要是管材、型材、板材等领域，其中管材和型材合计占比一半左右，与地产基建具有较强的相关性。从3月初发布的政府工作报告来看，2022年将适度超前开展基础设施投资，建设重点水利工程、加快城市燃气管道等管网更新改造等，这些都将进一步拉动PVC的需求。另外，终端数据也可以反应需求端的全面转好。进入3月份以后，PVC下游制品企业开工率陆续回升，多数制品企业已经恢复至正常水平，其中样本企业开工约在60%左右，与去年同期基本持平，这也带动PVC社会库存出现拐点。

投资策略：在能耗双控的政策背景下，电石等原料价格有望走强，成本端支撑重现，叠加国内外需求强劲，PVC价格重心有望上移，相关龙头有望在本轮PVC行情中持续受益，其中中泰化学拥有约180万吨PVC以及238万吨电石，并于年初收购美克化工，进一步完善了产业链条，同时公司产能位于新疆，而新疆过去几年能耗控制较好，受能耗双控政策影响较小。因此我们建议关注具备规模优势和一体化优势的中泰化学、新疆天业等行业龙头。

市场回顾：

板块表现：本周中信基础化工板块下跌1.9%，上证综合指数成份下跌1.84%，同期上证综合指数相比，基础化工板块落后0.06个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中碳纤维、锂电化学品、电子化学品、氟化工、民爆用品等子板块涨幅居前；复合肥、氨纶、聚氨酯、氮肥、磷肥及磷化工等子板块跌幅居前。

个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括北化股份、容大感光、和远气体、江化微、云南能投等；领跌个股包括聚赛龙、河化股份、怡达股份、富邦股份、宝丰能源等。

风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险等。