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2022年03月15日发布

上周行情回顾：

上周（03.07-03.11）社会服务板块（申万）下跌 7.91%，上证综指下跌 4.00%，深证成指下跌 4.40%，沪深 300 下跌 4.22%，社会服务板块上周跑输上证综指 3.91 个百分点，在申万 34 个一级子行业周涨跌幅中排名第 34 位。

核心观点：

2022 年 3 月 10 日，中国中免发布 2022 年 1-2 月主要经营数据公告。 2022 年 1-2 月，公司实现营业收入 131 亿元左右，同比增长约 20%；实现归母净利润 24 亿元左右，同比增长约 20%。业绩表现符合预期，利润端表现亮眼。 3 月 3 日起三亚国际免税城配合防疫工作暂停营业后，于 3 月 7 日晚间发布通知，3 月 8 日起 cdf 三亚国际免税城一期、二期恢复营业，表明三亚疫情影响的因素已逐步消除。我们认为三亚疫情的短期影响预计并不会造成一季度业绩表现低迷，线上销售的力度加大有望加速公司销售修复，逐步消除疫情带来的不利影响。

当前局部地区出现疫情反复，本轮疫情面临境外输入与本土病例叠加的严峻考验，海南免税、旅游等行业景气度复苏之路并不平坦。然而国家十四五旅游业规划体现对免税、旅游业发展之重视，同时陆续出台税收减免等纾困政策扶持受疫情冲击明显的旅游、免税、餐饮、酒店等行业，我们认为行业景气度有望持续回升。 2022 年公司加大利润端考核，重视产品结构升级，发力珠宝、腕表等高毛利品类占比的提升，并且随着公司与供应商关系的进一步深化，与上游供应商的谈判能力及影响力也有望逐步提升。今年 9 月份中免新海港免税城有望落地，布局海口免税业将和三亚国际免税城相呼应，深化公司离岛免税布局。同时，新海港免税城在客户消费体验感提升方面积极发力，有望在品类引入、服务质量方面达到双升级，助力海南离岛免税 1000 亿销售目标的实现。公司有望在深化与供应商关系+产品结构及服务升级+国家政策扶持的支撑下呈现业绩的持续增长及盈利能力的持续提升。

公司公告及行业信息：

西藏旅游:国风集团有限公司持有西藏旅游股份有限公司无限售条件流通股份 12,666,299 股，占公司总股本的 5.58%；首旅酒店:董事及高级管理人员减持股份，董事袁首原减持不超过 25,200 股，副总经理兼财务总监李向荣减持不超过 70,000 股。

投资建议：

免税行业：我们看好免税行业在客流恢复支撑下较为明确的复苏趋势。相关标的有在客流回升后有望呈现收入及利润端复苏的中国中免。酒店行业：行业结构升级与连锁化趋势明显，龙头酒店集团品牌、规模及管理优势明显，未来增长空间良好。相关标的有龙头企业锦江酒店、首旅酒店、华住集团。餐饮与旅游业：行业连锁化趋势明显，关注龙头餐饮企业的拓店情况和经营表现。相关标的有海底捞、呷哺呷哺。

风险提示：

疫情影响反复；宏观经济波动；政策监管风险。