理工酷

2020年12月22日发布

核心结论

【家居板块】

房地产竣工回暖， 持续看好家居内销。 1-11月住宅竣工面积同比-5.8%，降幅比1-10月（-7.9%） 收窄2.1个百分点。 1-11月家具类限上社零同比-7.9%，降幅环比1-10月（-8.7%）收窄0.8个百分点。 随着竣工数据持续改善， 国内经济稳定复苏，以及疫情带来的低基数效应，家居板块内销的基本面景气预计延续至明年。同时家居产业链受益于消费升级与精装房大趋势，定制家具的需求有望进一步释放，长期具有一定成长性。

海外房地产走高，拉动家居出口。 疫情后多国采取了宽松的货币政策，促进了房地产市场的火热。较强的海外房地产走势利好中国家居出口。 海关数据显示， 1-11月我国家具及其零件出口累计同比9.9%，增速环比1-10月（5.8%）提升4.1个百分点。单11月家具及其零件出口同比增长41.9%，增速环比10月（32.3%）提升9.6个百分点。

我们认为，在内外销共振下，今年Q4至明年上半年的复苏主题将在软体家居延续。 同时定制受益需求回暖，改善趋势明显。建议关注： 顾家家居（603816.SH）、欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ） 。

【生活用纸】

港口库存维持高位， 木浆价格低位波动。 历史上木浆周期为2.5—3年，本轮周期受疫情全球需求下滑影响，有望持续到2022年。 1）从需求端来看，亚州地区需求还没有恢复到疫情前，欧美的需求受二次疫情影响持续下降。 2）从上游供应情况来看，上游的大企业库存高企，分散的中小型企业库存较低或者是零库存。 木浆价格有望维持低位波动，生活用纸行业盈利有望维持。

人民币升值，盈利水平进一步提升。 三季度至今，人民币处于升值通道，成本优势延续，盈利水平有望进一步提升。看好今年4季度到2021年利润兑现，建议关注龙头中顺洁柔（002511.SZ）。

【医美化妆品】

推荐关注爱美客（300896.SZ）。 中长期来看，轻医美行业需求稳定提升，供给相对受限。爱美客较全面的医美产业覆盖将加强公司与行业的相关性，兼具成长与稳定性。短期来看，嗨体仍在高速成长期，先行者优势将加大竞争对手的追赶难度。童颜针产品有望复制嗨体的成功，建议关注。

风险提示： 宏观经济下行、行业竞争加剧、终端需求放缓