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2021年09月16日发布

主要观点：

地产端： 8 月家居上游地产单月竣工延续较高景气度，销售数据单月负增长。 2021 年 8 月全国住宅销售面积较 2019 年同期下滑 5.54%至 11009.07 万平方米，较 2020 年同比下降 17.61%。 1-8 月住宅销售面积累计同比较 2020 年增长 16.5%，较 2019 年增长 13.6%至101607 万平方米。 8 月单月全国住宅竣工面积单月同比增长29.60%，累计竣工同比仍维持双位数高增长。 2021 年 8 月全国住宅竣工面积较 2019 年同期增长 23.07%至 3645.80 万平方米，较 2020年同比增加 29.60%。 1-8 月竣工累计同比 2020 年增长 27.4%至33771 万平方米，较 2019 年累计同比增长 15.12%。

社零方面： 2021 年 8 月社会消费品零售同比增长 2.5%，消费增速不及预期。

家具类零售额： 家具类零售额： 2021 年 8 月家具类零售额 137 亿元，同比增加 6.7%， 1-8 月累计额 1053 亿元，累计同比增加 23.7%。

日用品： 8 月单月日用品社零额 562 亿元，同比下降 0.2%； 1-8 月累计 4672 亿元，累计同比增长 18.3%。

文化办公用品： 8 月文化办公用品零售额为 347 亿元，同比增长20.4%。 1-8 月累计零售额为 2479 亿元，累计同比增长 21.5%。

家具出口： 8 月家具及其零件出口额单月实现 17%的同比增长，出口景气度提升。

TDI： 9 月 14 日华北地区 TDI 价格为 1.40 万元/吨。 9 月以来价格低位震荡，环比下降-3.4%（ 8 月 16 日-9 月 14 日）。

MDI： 9 月 14 日山东地区聚合 MDI 价格为 2.10 万元/吨，环比上升 18%（ 8 月 16 日-9 月 14 日）。

皮革： 8 月全球皮革实际市场价格为 57.5 美分/磅，同比增长 115.2%，环比保持不变。

投资建议。

家居板块： 8 月家居上游地产单月竣工延续较高景气度，销售数据单月负增长。 同时， 7 月商务部发布的家居景气数据回暖，单月同比增长 42%。 此外， 7 月单月建材家居卖场销售额为 912.6 亿元，同比增长40.74%； 1-7 月建材家居卖场销售总额累计 5722.4 亿元，累计同比增加 68.24%，较 2019 年同期增长 4.8%。出口方面， 7 月美国地产销售数据持续下跌，海运成本维持高位，家居 8 月出口数据增速回暖，单月同增 17%。 1-8 月家具及其零件累计出口金额达到 471.58 亿美元，累计同比增长 42.3%。海运成本维持高位， 2021 年 9 月 10 日中国出口集装箱运价综合指数环比增长 6%至3157.60，同比增长 232.6%。 海运成本持续走高的情况下， 8 月家居出口数据逆势小幅回暖。

原材料方面，皮革仍处高位，其他原材料价格走势出现分化。 本月皮革价格维持高位， MDI 价格上涨但 TDI 价格小幅回落， 整体来看原材料价格仍保持较高水平，家居企业利润端继续承压。建议：受政策调控等因素影响，我们预计未来地产端增速趋缓，家居行业或受地产增速下行影响景气度。在存量竞争下，我们持续看好在渠道建设、品牌力、管理能力方面具备优势的龙头企业不断提升自身规模与市占率。 软体家居持续推荐顾家家居。在软体家居内销市场格局持续优化的背景下，公司通过渠道数字化改革及品牌矩阵完善加快抢占市场， 市占率有望得到进一步提升。定制家居板块建议关注欧派家居、志邦家居。在行业竞争格局不断优化的情况下，龙头凭借品类扩张、全渠道覆盖、加强智能化信息化建设、强化供应链管理等优势有望延续营收稳增及盈利修复。

造纸板块： （ 1）木浆系： 原材料方面，进口木浆价格偏弱运行，价格横盘整理。文化纸价格低位震荡整理， 8 月市场成交清淡，下游维持刚需，纸厂库存有所增加。展望后市， 9 月适逢开学季，需求面有一定利好支撑，个别纸企有停机减产举措，但整体库存压力尚存。预计 9月市场供需博弈态势延续，大幅上涨动力仍显不足，整体以整理为主。

（ 2）废纸系： 8 月初规模纸企上调价格，市场走货情况尚可，部分下游适当补；中下旬市场交投趋弱，部分纸厂库存压力有所增加。 9 月箱板纸市场限期让利后挺价，月初价格略有小幅回弹。但后续规模纸企价格政策不确定性较大，一方面受中秋、国庆双节影响，纸厂对传统消费旺季仍存期待，提涨刺激商家补库心里仍明显；另一方面，部分规模纸企仍倾向进一步让利促销，或在一定程度上拖累市场推涨心态。

建议关注拥有海外产线布局和国废渠道建设的箱板纸龙头山鹰国际。木浆系推荐关注全品类造纸龙头太阳纸业， 林浆纸一体化平滑经营周期波动。

必选轻工板块： 文化办公用品板块受开学季影响景气度出现回暖。 8 月文化办公用品零售额为 347 亿元，同比增长 20.4%； 1-8 月累计零售额为 2479 亿元，累计同比增长 21.5%。与 2019 年同期相比， 2021 年 8月文化办公用品零售额同比增长 20.4%，累计同比增长 22.4%。

展望下半年，中小学开学带动学生文具需求向好， 但“双减”政策的出台对中小学校外辅导对应的文具需求以及行业信心短期或有一定影响。 办公文具受益阳光采购政策催化，国内办公集采渗透率逐步提升，看好办公集采延续高增。持续推荐具备完善产品供应和一体化服务能力的文具领域龙头晨光文具。

风险提示

宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降、整体消费景气度低迷；地产调控严峻对下游家居需求产生负面影响。