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2021年02月08日发布

本周研究跟踪与投资思考

海外小家电需求复盘与展望：发达市场需求韧性21年或延续

根据前期“小家电受疫情影响更小，北美等发达市场消费韧性凸显”的跟踪结果，本周我们进一步拆分海外小家电市场的消费情况：

（1）分渠道来看：北美线上转移强度大，欧洲线上转移强度低于平均水平。疫情对线上消费的促进是毋庸置疑的，但区域分化巨大。2020全球小家电线上占比同比提升9pct至33%，而其中北美地区增幅明显，线上渠道销售量占比同比提升24pct至43%，但西欧则保持了相对较为温和的5pct提升20%。我们认为美国足够充分的线上转移和需求韧性相辅相成，对冲了疫情负面影响。

（2）分品类来看，全球吸尘器和食物料理品类消费量受疫情影响相对较小，吸尘器消费量延续此前增幅，同比增加2.24%至1.4亿台；食品料理电器消费量同比增加1.35%至2.5亿台。逆势增长一方面与疫情带来的居家新需求刺激有关，但参考历史上吸尘器和食物料理相对稳健的增速，我们认为家居清洁的刚需性和食物料理电器的新品高速迭代特性也是对抗疫情负面影响的重要支撑。

在总需求稳中有增、美国市场格局重构且线上重要性提升的前提下，我们认为传统美国本土家电企业正处于竞争劣势，在发达市场应对变化调整更为迅速的中国龙头企业有望抓住海外市场格局重构和需求恢复的契机，进一步扩大自身份额。推荐海外市场+品类不断拓展，产品/品牌/渠道力出众，扩品类、拓市场的全球小家电龙头JS环球生活（H）。

重点数据跟踪

市场表现：上周家电板块周相对收益-0.28%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周环比增长2.2%、2.2%至7984、2019美元/吨；冷轧价格持平于4999元/吨。资金流向：重点公司变动趋势延续，美的/格力/海尔周环比-0.04%/-1.35%/+0.33%。

核心投资组合建议

白电推荐战略升级科技主导的美的集团、建议关注效率提升的海尔智家和渠道优化推进的格力电器；厨电推荐高增长、强激励的集成灶龙头火星人、建议关注受益竣工回暖的老板电器；小家电海外需求恢复背景下，推荐依托九阳、扩品类、扩渠道的JS环球生活、高景气的扫地机龙头科沃斯和国内小家电龙头九阳股份。

风险提示

疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅提价。