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2021年08月09日发布

本周研究跟踪与投资思考

本周我们梳理海外小家电龙头 2021 年中报。 各家收入的超预期增长体现出美国和欧洲 2021 年二季度小家电需求仍维持高增， 尽管 H2 的基数压力和供给端挑战仍存，但渠道调整和韧性需求仍使各龙头对全年收入保持了谨慎乐观的展望。

（ 1） SEB： 欧美需求强劲反弹，盈利大幅改善，全年预计增长超 10%SEB 2021 Q2 实现收入 17.6 亿欧元/+20%，同比 2019 年+9%；经营净利润 1.2亿欧元/+43%，同比 2019 年+33%。在小家电旺盛的需求和线上销售保持强劲势头推动下， 欧美均实现高速增长。 SEB 预计 2021 年收入增长将超 10%，高于此前 6.8%的预期；预计营业利润率近 10%，同比+1.3pct，恢复到 2019 年水平。

（ 2） Newell：减值包袱减轻，强韧需求下小家电收入保持稳健增长Newell 2021 年 Q2 收入+28.3%至 27 亿美元，家电业务单 Q2 收入+19.4%至 3.9亿美元， Newell 在应对原材料、运输成本上涨等工具更充分，叠加 Q2 家电业务的商誉停止减值，全年展望略上调收入预期至 101-104 亿美元， 同比增长 7-10%。

（ 3） Spectrum：收入持续向好，盈利受运费及原材料拖累Spectrum 2021 年 4-7 月实现收入 12 亿美元/+18%，其中小家电及个护板块收入 2.7 亿美元/+9.5%，同比 2019 年+12.8%。但受运费及原材料成本上涨影响，小家电板块盈利能力显著下滑。 单季度经调整 EBITDA 同比-53%至 0.12 亿美元。

（ 4） Hamilton：收入端保持积极增长，供应链与关税应对手段不足影响利润Hamilton 2021Q2 收入+12%，较 2019 同期+5%。但利润端受海运、关税等影响，毛利率同比-7.1pct 至 18.4%， 2021H1 净利润同比大幅-90%至 296 万美元。

（ 5） iRobot：北美需求高增，供应与关税承压iRobot 2021 Q2 收入 3.7 亿美元/+31%,单 Q2 美国收入+41%至 1.97 亿美元。 受毛利率下降和费用增加等影响，单 Q2 利润转负-276 万美元。 尽管下调了增长预期，但公司对需求和关税豁免依然持乐观态度， 预期供给端波动影响在明年缓解。

重点数据跟踪

市场表现： 上周家电周相对收益+3.28%。 原材料： LME3 个月铜、铝价格周环比分别-2.3%/+0.1%至 9550/2622 美元/吨； 冷轧价格周环比+0.7%至 5944 元/吨。资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.17%、 +0.24%、 -0.07%。

核心投资组合建议

白电推荐 B 端再造增长的美的集团， 效率提升的海尔智家； 厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、 全维度改善的二线龙头帅丰电器， 品类+渠道助二次增长的老板电器； 小家电推荐产品与线下优势明显的局部按摩器龙头倍轻松， 品类/渠道全扩张的 JS 环球生活， 智能投影龙头极米科技， 技术领先、 2B 和 2C 齐头并进的激光技术龙头光峰科技， 扫地机龙头石头科技和小家电龙头九阳股份。

风险提示

疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅上涨