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2022年03月06日发布

特斯拉拟包销 Core 锂精矿，资源端仍是产业链布局重点

事件： 据 Core 公告， Core 与特斯拉签订了具体法律约束力的锂精矿包销协议， Core 将在 4 年内向特斯拉提供多达 11 万吨的锂精矿，包销价格参照锂精矿市场价格。双方将在 2022 年 8 月 27 日前完成谈判并签署最终的产品购买协议，该协议规定在 2023 年 7 月 31 日之前开始供应锂精矿（以双方协议延期为准），同时，特斯拉将支持 Core 一体化下游锂盐厂。

点评： 1. 资源端仍是产业链布局重点。新能源需求确定性较高，锂精矿供应或长期紧张，终端车企或者电池厂如特斯拉、比亚迪、宁德时代、国轩高科等积极布局资源端以保障关键电池原材料原料稳定供应，而锂盐厂赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、雅化集团等也通过矿端布局提升资源自给率以打开利润空间。2. 矿端一体化趋势继续加强。 Core 拟在本地未来建设锂盐厂，并且将获得特斯拉的支持，而此前 Pilbara、 Allkem、 Mineral Resource 等皆有公告下游一体化的规划，当前锂盐价格高企，矿端一体化下游锂盐厂趋势继续强化

铝价有望维持高位，产业链利润再分配下加工环节或持续受益

事件： ①俄铝在港交所公告，暂时关闭位于乌克兰 Nikolaev 地区的Nikolaev 氧化铝精炼厂的生产；不会立即对集团相关铝冶炼厂的铝生产造成更广泛的影响，将采取一切必要措施确保业务的持续性。②据SMM，国内电解铝复产提速，国内供给端云南、广西、贵州等地电解铝企业稳步复产，国内电解铝产量爬坡中，总产量仍低于去年同期水平。

点评： 1. 受俄乌冲突的影响，欧洲能源和氧化铝的供给或进一步受限，当前 LME 显性库存仅为 82 万吨，为近年来历史低位，或强化海外电解铝偏紧供应格局，对铝价形成有效支撑。

2. 国内电解铝复产进度或加快，但短期铝价定价权重中海外价格影响更大，短期电解铝进出口窗口均关闭，海外需求或通过加工品贸易形式满足，铝产业链环节利润分配再调整，铝箔/板带/型材出口利润有望提升向好。

2021 年 Q4 SQM 业绩大增， 2022 年锁价合同比例有望降低

事件： SQM 发布 2021 年 Q4 季报， 2021 年全年收入 28.62 亿美元，同比增加 58%，其中 2021 年 Q4 入 10.84 亿美元，同比+111%。 2021年全年净收入 5.89 亿美元，同比增加 257%，其中 2021 年 Q4 净收入3.22 亿美元，同比增加 381%、环比增加 204%。

锂业务量价及 2022 年合同情况

（ 1） 销量： 2021 年全年销量 10.1 万吨，同比增加约 53%，其中 2021年 Q4 锂盐销量 3.1 万吨，同比增加约 21%。

（ 2） 均价： 2021 年全年均价 9281 美元/吨，其中 2021 年 Q4 销售均价 14600 美元/吨，同比增加约 174%。

（ 3） 2022 年销量指引：约 14 万吨。

（ 4） 2022 年销售合同： 20%签约为固定或可变价格上限合同， 50%签约为可变价格合同， 30%未签约。

锂需求预期

SQM 预计 2022 年市场将至少增长 30%，并认为可能比之前预期的更早达到 100 万吨。

2022-2024 年项目规划

（ 1） Mt Holland 项目：规划 5 万吨氢氧化锂产能，预计于 2024 年 H2投产，资本开支 7 亿美元。

（ 2） Carmen 锂加工厂： 2022 年碳酸锂产能达到 18 万吨， 2022-2024年碳酸锂产能再增加 3 万吨至 21 万吨 LCE，同时氢氧化锂产能由 2.15万吨增加至 4 万吨，总资本开支 2.5 亿美元。

（ 3） Pampa Orcoma 项目：增加 2500 吨碘产能、 32 万吨硝酸盐产能。

风险提示： 金属价格不及预期，供给释放超预期，项目进展不及预期