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2022年02月23日发布

事件

2月19日，国务院联防联控机制召开发布会，国家卫健委疾控局副局长吴良有表示，因当前国内防疫现状是“外方输入”压力持续增大，近日，经国务院联防联控机制批准，国家卫生健康委已开始部署序贯加强免疫接种。新冠疫苗序贯加强免疫接种方案：一是同源加强，二是异源加强，即加强针可以接种智飞龙科马公司的重组蛋白疫苗或康希诺生物的腺病毒载体疫苗免费开展一次序贯加强免疫。

投资要点

同源加强耐受性较好，但免疫原性即有效性弱于异源序贯接种。目前全国接种疫苗超过30亿剂次，主要以灭活疫苗为主，从中和抗体滴度变化来看，6个月后显著下降，面对图片免疫能力较高的奥密克戎病毒株有一定比例的突破感染。如以天津市密接人群的流调数据显示，完成基础免疫和加强免疫的突破感染率分别为22.6%和6%。因此面对当前国内多地发生的新冠疫情感染，选择保护率更高的序贯接种，更能实现对疫情的控制。同时从临床数据看，异源序贯的免疫原性优于同源加强，腺病毒载体疫苗、重组蛋白疫苗和mRNA疫苗作为加强针均安全有效、耐受性较好，尤其是针对Delta或Omicron变异株的免疫原性相对较好。①腺病毒载体疫苗：根据江苏省疾病预防控制中心朱凤才和陈薇等人的研究，从真病毒中和抗体水平看，2针灭活疫苗+1针Ad5载体疫苗>3针灭活疫苗。尤其是针对Omicron变异株，克威莎®针对Omicron的中和抗体水平是灭活疫苗同源加强的6倍，重组蛋白疫苗序贯加强的3倍。

Omicron促进新冠疫情泛流感化，疫苗行业短期边际利好。近日流行病科学家格雷戈里博士称当前新冠病毒已显示出能在跨物种传播并继续变异时仍是无限期传播的特点，因此从目前发展局势看，新冠疫苗接种和口服药储备是各个国家实现正常往来的必备前提。当前因欧美国家已通过放开管控和疫苗接种，部分实现了“群体免疫”，而国内在无法完全放开防控的背景下，只能不断提升新冠疫苗对群众的保护以及高效新冠药物的研发与上市，故此次获批新冠疫苗序贯加强免疫接种方案，也是为了应对较大的外输压力。同时从疫苗板块近大半年的表现看，市场对疫苗行业的新冠加强针所带来的增量预期已非常低，目前疫苗板块估值水平也仅反应常规疫苗品种的销售估值，短期看，此次序贯加强针的获批短期属于小幅边际利好。

投资建议：短期看，参考流感疫苗，此次获批的新型加强针疫苗需求未来仍有一定市场，国内当前已有4.6亿人接种加强针，若采购价位30元/针，对应加强针的增量需求仍有80-90亿元。中长期看，对于疫苗行业，还是要看企业常规疫苗的国内销售情况、产品国际化拓展以及技术平台搭建进度等长期核心竞争力的进展。

风险因素：常规疫苗销售不及预期；mRNA疫苗临床数据不佳；政策风险。