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2022年02月21日发布

本周观点

钢铁行业：原材料价格回落，钢材盈利持续好转

截至2月18日，螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材五大品种本周分别报收4910元/吨、4970元/吨、5152元/吨、5508元/吨、5249元/吨。周环比分别回落2.2%、2.5%、1.5%、0.9%、2.1%。社库方面，2月18日社会库存1670.61万吨，周环比上升133.48万吨。

吨钢毛利继续增加。螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材吨钢毛利分别为527元、544元、472元、553元、828元，较上周上涨10元、84元、119元、148元、88元。

短期来看，铁矿石、煤炭等原材料价格在基本面及政策监管情况下出现回落，短期钢材需求仍在逐步恢复过程中，钢材价格有所回落，但降幅弱于原材料。因此，钢材吨钢毛利进一步增厚。我们认为，未来随着需求端进一步启动，供需关系将对钢材价格形成更进一步支撑，而原材料价格难以出现大幅上涨。未来钢材盈利有望继续增长。

基建领域中，2022年经济“稳”字当头，各地对于地下管网及重大水利、燃气管道工程有望加速。因此，我们认为在“稳经济”大背景下，管道行业有望再次加速释放需求具备确定性。强烈建议关注稳经济下管道行业相关标的。

另外，我们首推的钢铁细分高端品种电工钢，是驱动现代工业的核心磁性材料。特别是新能源汽车用高牌号无取向电工钢，技术壁垒极高，宝钢、首钢掌握核心技术，由于新能源汽车只能使用高牌号无取向硅钢而非全部品种通用。预计2021年新能源汽车用无取向硅钢占比提升至17%-20%。另外，《电机能效升级计划（2021-2023）》发布，对于电机能效标准提升将为高牌号无取向硅钢带来大量需求。建议关注电工钢主要标的：首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份、马钢股份。

重点关注标的

工业用板材公司：首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢股份，宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份。

特钢重点公司：甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、图南股份、久立特材。

建材公司：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。

市政管道材料公司：新兴铸管、金洲管道、友发集团、青龙管业。

智慧管网：正元地信。

有色行业：稀土和锂现货价格均创出历史新高，且基于未来半年基本面供需、库存情况，价格还有望继续上涨，未来成长性确定，按最新市场价格年化测算PE估值已不足10倍，看好稀土和锂板块的估值修复行情

锂板块，本周锂辉石报价2710美元/吨，上涨0%；氢氧化锂报价37.25万元/吨，上涨14.09%；电池级碳酸锂报价43.8万元/吨，上涨11.73%。稀土板块，本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽报价109.5万元/吨、314万元/吨、1500万元/吨，分别上涨6.83%、2.28%、5.75%。新能源上游原材料现货供应持续紧张，产业链持续低库存的状态仍将维持，下游企业补库驱动下，我们预计锂和稀土价格中枢将继续走高；

磁性材料板块，双碳指引下节能电机政策的出台，以及未来新能源、风电、光伏储能等高速发展下对磁性材料的拉动，我们看好电机高效节能、小型化趋势下对稀土永磁材料的拉动，看好新的能源时代对新型高效软磁材料硅钢、金属软磁粉芯需求的拉动；

铝方面，俄乌局势再度紧张，LME铝价继续带领SHFE铝价上涨。国内电解铝继续复产，下游畏高叠加一部分加工企业由于冬奥、疫情等尚未开工，库存进一步增加。随着下游逐步开工以及稳增长政策发力，预计当前库存接近高点。美国通胀高企导致加息预期增强，对铝的影响小于铜，铝行业目前的供需受限并不是加息能够缓解的，宏观流动性对铝价的利空有限且非常短期，短期加息预期飙升之后，市场会迅速回归到海外供应端受限的逻辑主线上。目前模拟电解铝行业平均利润已接近去年二季度水平，且多停产产能自12月开始复产，预计一季度盈利环比大幅改善。当前基本金属相关标的的估值仍处于低位，一季度有望迎来基本面修复以及估值修复，金属原材料行业将迎来新一轮行情。

重点关注标的

北方稀土、赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛和资源、广晟有色、五矿稀土、铂科新材、横店东磁、神火股份、南山铝业、中国铝业、云铝股份、海亮股份、金田铜业、东阳光、紫金矿业、西部矿业。

风险提示：上游原材料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、海外疫情持续蔓延风险。