理工酷

2022年02月08日发布

核心观点

预计春节后玻璃价格有爬升机会，全年基本面相比当前（2022年初）要好，看好行业筑底复苏投资机会。回溯地产历史数据可发现地产开工竣工增速有约3年的时间差，以此为锚，我们预计2022年地产竣工增速为2.6%。供给侧2021年底玻璃全行业在产产线窑龄达到4.9年，相比2020年底提升了0.4年，行业产线超龄服役使得整体窑龄呈现加速提升的态势。以此结合玻璃行业其他历史数据我们构建行业供需曲线进行测算。预计2022年玻璃销量增速4.7%，产能供给基本和2021年持平，年均价差为56元/重箱，原片企业单箱净利可达到27元/重箱，玻璃税前价格范围为126.8-136.1元/重箱，中枢为131.4元/重箱。我们认为当前浮法玻璃价格接近底部，在位企业盈利空间不高。短期看预计春节后原片价格有望随着开工迎来修复，并伴随着上半年冷修高峰和二三季度需求高峰到来，价格在三季度站上高点。中期看2022年行业整体基本面相比2021年小幅回落但将明显好于当前（2022年初），行业基本面有较大修复空间，具备较好的投资机会。

本周市场回顾：本周（2022/01/24-2022/01/28）建材板块（中信）指数涨幅-5.1%，相对沪深300超额收益为-0.6%。年初至今，建材板块收益率为-7.7%，相较沪深300超额收益率为0.0%。上周优选组合收益率为-2.7%，相较建材指数超额收益率为2.4%，累计收益率/超额收益率-4.7%/-5.6%。

建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价106.69元/重量箱，环比上涨0.60%，同比下降2.6%。库存3510万重量箱，环比下降1.3%。我们认为2022年行业冷修规模有望加大，地产竣工仍将维持小幅增长，价格有望回升，整体基本面有修复空间。本周全国主流缠绕直接纱均价6275元/吨，环比持平；电子纱均价12250元/吨，环比持平。玻璃纤维仍然保持供需紧平衡的状态，价格高位有望维持。本周全国水泥市场平均成交价为502元/吨。水泥出货率环比下降22pct至12%，库容比环比上涨0.9pct至62.7%。水泥价格已经经过较长时间调整，未来关注春节后沿江熟料价格启动节奏。

玻璃在产产能继续增加，玻纤在产产能维持高位，玻纤库存小幅增加：玻璃1月复产/冷修2/3条，截至1月底在产，日熔量17.26万吨，较21年12月底增加1350吨/天。1月玻纤行业产能无变化，在产产能610.8万吨（年化），较21年12月底持平，1月底玻纤库存21.6万吨。

投资建议与投资标的

看好玻璃价格触底回升，对应重点推荐旗滨集团(601636，买入)，南玻A(000012，买入)；基建复苏行情下，早周期品推荐苏博特(603916，买入)、东方雨虹(002271，买入)、中国联塑(02128，买入)。玻纤行情仍继续向好，推荐中国巨石(600176，买入)。下周东方建材优选组合：旗滨集团、南玻A、中国巨石、苏博特、东方雨虹、中国联塑

风险提示

基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动