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2020年12月10日发布

扫地机 Q4 内外销均延续高景气，龙头持续超预期。持续推荐扫地机龙头公司石头科技、科沃斯。①石头科技：内销 Q4（10-11 月）加速淘系同比+163%； 外销 1 1 月单月销额有望破亿， 后续 12 月海外旺季有望延续高增；②科沃斯：内销重回霸主地位，添可内外销均高增超预期。详细数据如下：

内销：行业线上高增持续。据奥维，扫地机器人线上 10/11 月销额增速分别为+35.60%/+38.15%；除云鲸外行业增速为 31.76%/18.16%；淘系平台口径下 10-11 月行业增速为 28%，增速维持高景气。

分品牌看：①科沃斯重回霸主地位。 据奥维， 20H1 由于科沃斯主动收缩低端机型+云鲸表现强势，其线上份额中枢从 40%下降至 35%左右；进入 Q4 后，公司把握促销节点，高端新品带动下销售爆发，线上份额重回 45%水平，淘系平台 10-11 月科沃斯增速达 35%。科沃斯本轮夺回份额主要集中在高端市场，产品均价明显提升，奥维显示科沃斯 11 月线上均价同比+18%。我们认为：高端市场更有战略价值，且有望带动公司盈利能力新上台阶。

此外子品牌添可更是维持爆发趋势：Q4 淘系平台添可销售同比呈 70 倍爆发，且单 11 月销售额远超 1-10 月总和；全年表现有望超预期。

②石头 Q4 内销提速，高端 T7pro 销售超预期。石头 Q4 （10-11 月）淘系平台增速达+163%，远超此前 Q3 的 49%增速。旗舰款销售持续放量，高端款 T7pro 销售超预期，11 月销售占比约 30%。

③云鲸略有掉队。云鲸由于供应链受限，双十一第一波预售仅供货 5.5 万台，后续大促爆发节点上缺货明显，Q4 表现相对较弱，份额上出现明显下滑：10/11 月云鲸份额分别为 2.83%/14.44%。

外销：Q4 大促节点集中，石头销售爆发。10 月起进入海外大促爆发节点，亚马逊 primeday（1013-1014）、黑五预热（1026-1119）、黑五正式（1120-1127）、Cybermonday（1128-1130），后续 12 月亦有圣诞节相关促销，石头 Q4 环比表现较 Q3 出现明显爆发。 参考美亚销售数据， 石头美亚旗舰店 1 1 月单月销额有望破 1 亿，且高端品 S6MAXV（$750）销售超预期，石头在高端市场的产品力被持续证明。

添可海外 Q4 也出现明显放量。据美亚销售数据，添可洗地机产品系列在Q4 大促节点高增爆发， 美亚 10 月销量较 9 月翻三倍，11 月销量突破 40000 量级。添可抓住海外空白市场洗地需求，预计后续销售有望持续爆发。后续：海外疫情冲击较小，圣诞节促销节点有望持续爆发。市场担忧海外疫情反复是否影响扫地机销售。我们判断：①从供应链看：目前石头出货稳定，海外运输上目前基本未受影响，德国等主要市场并未封锁当地销售，后续若不出现大规模封城则预期影响不大；②从需求端看，我们认为扫地机需求并不受疫情压制，就 Q4 目前表现看海外需求持续旺盛，后续 12 月进入近一个月的圣诞节+元旦促销期的海外销售最旺季， 销售有望持续超预期。

推荐扫地机行业标的：

（1）石头科技：短期：小米订单调整阵痛已过，海外渠道高增叠加新品持续突破为短期核心看点。长期：凭借强大的研发实力，及自有品牌新品与渠道的持续拓展，公司稳健增长可期；且后续盈利能力提升在海外经销转自营上仍有看点。预测 20-22 年净利 13.1、15.9、19.5 亿，同比+69%、+22%、+22%，买入评级。

（2）科沃斯：机器人业务聚焦高端+自有占比提升盈利提振；同时清洁小电业务中添可进入高增期打开新增长点，商用亦望贡献增量。预测 20-22年净利 4.2、7.5、9.8 亿，同比+250%、77%、31%，买入评级。

风险提示：新品不及预期，海外表现不及预期，行业竞争加剧