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2020年12月13日发布

行情回顾：本周申万钢铁下跌0.9%，领先上证综指2.0%。涨幅居前的个股为ST抚钢（6.9%）、安阳钢铁（4.0%）、宏达矿业（3.6%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比3.4%、1.0%、1.8%、-2.0%；螺纹、热轧盘面利润环比分别2.1%、-12.8%。

行业跟踪：本周钢材社会库存884万吨，环比降6.5%；其中长材库存477万吨，环比降6.8%；板材库存406万吨，环比降6.2%。本周全国237家钢贸商出货量24.33万吨，环比增19.2%；本周上海终端线螺走货量2.9万吨，环比增24.9%。钢厂高炉剔除淘汰后产能利用率84.3%，环比降0.2pct；螺纹钢产线开工率71.8%，环比降1.5pct。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为561、876、1201、576元/吨，环比分别17.9%、45.6%、36.0%、55.4%。

本周观点

海外需求恢复推动黑色产业链价格暴涨。近期国内黑色产业链价格大幅上涨，我们了解主要有两个原因：首先国内钢铁下游制造业延续景气，板材需求依然强劲，库存仍处快速去化过程中；其次自11月以来，海外钢铁需求持续恢复，跟踪的国内外热轧价差，自11月初的-8美元/吨快速攀升至53美元/吨，螺纹价差也从11月底的-80美元/吨上升至-25美元/吨，总体上海外需求在拉动成品材出口；同时也拉动全球铁矿石、废钢价格上涨。海外粗钢产量，近几月同比大幅提升，10月份全球粗钢产量同比增长7%，较4月份底部增速提升20个百分点。上述充分说明海外需求在快速回复。

板材需求依然能覆盖成本上涨。近期铁矿石价格涨幅较大，主要原因包括三点：1）补涨；2）铁矿石年底进入季节性旺季；3）铁矿短期供给小幅收缩——海外矿山复产进度低于预期。但从绝对值上看，冷轧、热轧、彩涂、镀锌等薄板类产品价格涨幅更大，利润继续扩张。冷系产品目前仍然是整个产业链供需状况最好的环节，利润弹性最大。我们测算的冷轧利润逼近1000元/吨。

钢铁业绩改善趋势确定。维持四季度钢铁公司业绩同、环比改善的判断；维持2020年中提出的钢铁业绩同、环比连续5-6个季度改善的判断。

投资建议：继续看好钢铁，首推板材类钢铁股。1）估值历史低位，叠加制造业复苏、出口回升，板材企业基本面中期确定性改善；2）标的：首推宝钢股份（汽车板龙头）、华菱钢铁（中厚板龙头）、中信特钢（制造业用轴承钢龙头），关注新钢股份、河钢资源（铁矿石龙头）、方大特钢（高弹性长材）。

风险提示：地产需求下滑。