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2020年12月14日发布

权益市场表现： 有色板块跑输大盘

本周上证综指周环比下跌 2.83%，沪深 300 下跌 3.48%，有色板块（sw）下跌 4.46%，跑输大盘。有色各子板块中只有锂（+0.76%）实现上涨，跌幅较大的板块包括黄金（-6.20%）、铜（-6.40%）、稀土（-10.45%）。

我们上期组合池推荐标的平均下跌 4.35%，跑输大盘，跑赢行业。组合池个股周涨幅分别为赣锋锂业（+0.87%）、盛屯矿业（-1.93%）、云海金属（-3.87%）、银泰黄金（-5.45%）、云南铜业（-6.39%）、博威合金（-9.31%）。

商品市场表现：镍价大幅上涨

本周工业金属整体上涨，其中镍价涨幅巨大。 SHFE 铜 / 长江现货铜 / LME 铜分别周环比变动+1.7% / +1.31% / +0.14%； SHFE铝 / 长江现货铝 / LME 铝分别周环比变动 +1.27% / +0.72% /-0.44%； SHFE 镍 / 长江现货镍 / LME 镍分别周环比变动 +9.57% /+9.21% / +6.06%。

本周贵金属继续震荡。其中 COMEX / 伦敦现货 / SHFE 黄金分别变动+0.08%、 -0.05%、 -0.44%； COMEX / 伦敦现货 / SHFE 白银分别变动-1.01%、 -1.69%、 -1.78%。

本周小金属中锂价持续反弹，其中稀土价格有所反复，金属钕连续大涨之后下跌 3.94%、镨钕合金下跌 7.27%，但金属铽（+7.30%）、金属镝（+3.32%）持续上涨；另外根据 wind 电池级碳酸锂上涨 4.44%，月涨幅达 9.30%；此外镁锭（+10.54%）、金属硅（+0.67%）延续涨势。

观点：碳酸锂持续看好，同时关注铜冶炼利润回升

黄金：维持黄金调整基本结束的观点

黄金震荡回落，主要因为市场对美国财政刺激进度的预期有所反复。一旦财政刺激出台，通胀预期将继续回升，美元也可能再度进入贬值，利好黄金上行。但即便财政刺激出台有所延迟，甚至拖得越久，将造成自我强化的衰退，对美国经济形成更大的经济破坏，在这种情况下对黄金也是有利的。因为越大的经济破坏，财政刺激的概率也会越来越高。所以整体而言，我们觉得黄金的方向非常确定，继续强调我们对金价的看好。参考 09-11 年黄金表现，我们认为当前调整周期或接近结束。且高债务问题对于低利率和宽松的持续性具有潜在约束，在通胀回升、美元疲弱的大环境下，金价可能再次步入上行通道。推荐关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。铜：继续关注冶炼端利润回升铜价整体震荡上行，但宏观面依旧乐观，国内 11 月社融规模超预期，同时海外疫苗投入使用较为乐观。此外需求端市场对国家电网赶工完成年度投资仍有一定期待，叠加下游新能源汽车等板块需求景气度较高，整体铜价仍有一定支撑。在供给端，一方面是废铜进口仍旧在低位，同时海外铜精矿供给仍旧偏紧。库存方面，LME/COMEX/SHFE 分别周环比下降 2.24%、 0.94%、 16.05%，今年以来三大交易所库存下降 14.25%，低库存对铜价支撑显著。短期看铜价仍然将维持高位，后期持续上行动力一方面取决于美国财政刺激进度，另一方面取决于美元回落，两个方向我们认为都是确定的。对于铜板块而言，我们继续推荐关注冶炼端，目前通冶炼端测算毛利自 7 月份以来持续位于 6000 元/吨一线上，近两周则持续处于 7000元/吨以上，处于 2008 年 7 月以来最高水平。在冶炼企业利润显著改善的情况下，推荐关注江西铜业、铜陵有色、云南铜业等标的。

铝：电解铝产业链推荐索通发展

目前铝产业链我们重点推荐索通发展。公司是商业预焙阳极唯一上市公司，在电解铝产能转移大潮中，与下游客户合资共建产能，精准卡位，形成排他性扩张，有效保障自身成长性。同时在电解铝需求拉动以及成本支撑下，阳极价格有望保持上行，而公司具备低成本优势，单吨利润高于同行 200 元以上，将最充分受益。目前自备阳极厂转移和豫鲁地区产能退出等窗口下，公司低成本扩张下，增长红利预计还将有 2-3 年时间。

镁：镁价继续大幅上行，关注云海金属

受原料端煤炭及硅铁上涨推动，本周原镁价格继续大幅上涨。根据百川资讯，原镁价格已上涨至 15800 元/吨，周环比上涨 8.6%，达到 2019 年 8 月以来最高。均价仅 12 月以来不到一周涨幅就达 7%至 13938 元/吨，从 10 月份底部上涨约 14%。测算金属镁平均毛利从上周开始转正，而 5 月份以来持续亏损， 10 月份最多亏损 1287元/吨。我们认为镁行业基本面改善明显，盈利大概率持续。镁板块推荐关注云海金属。

锂：碳酸锂价格和盈利均持续显著回升

我们上期判断碳酸锂供需向好，价格仍将继续上扬。根据百川数据，本周碳酸锂价格继续上调，电池级碳酸锂市场主流成交价格在 4.5-4.7 万元/吨之间，均价水平上涨到 4.61 万元/吨，较上周价格上调 0.13 万元/吨；工业级碳酸锂均价水平上涨到 4.32 万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量整体降至近 10 周最低水平，碳酸锂货源供应持续紧张。需求端，三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等厂家开工逐渐回升，国内大厂订单饱和，电池级碳酸锂基本没有多余外销量。需求火爆叠加市场货源供应偏紧，厂家库存水平本周继续下滑至3020 吨，相比 7 月高点已经下降 73.5%，行业整体去库存明显，锂盐价格或将持续上扬。目前测算碳酸锂平均毛利已经上升至 1096元/吨，行业回暖明显。锂板块重点推荐关注赣锋锂业、盛新锂能等标的。

本期标的池推荐： 银泰黄金、云海金属、博威合金、盛屯矿业、盛新锂能、云南铜业。

风险提示： 美元持续大幅走强、需求复苏不及预期