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2020年11月16日发布

报告内容

权益市场表现：板块再度大幅跑赢大盘

本周上证综指周环比下跌0.06%，沪深300下跌0.59%，有色板块（sw）上涨2.06%，延续显著的超额收益。有色各子板块除了锂（-0.15%）和黄金（-4.38%）下跌，其他子板块全部实现上涨，其中铝（+8.25%）、其他稀有小金属（+6.43%）、稀土（+5.12%）涨幅靠前。

我们上期组合池推荐标的平均上涨0.044%，继续跑盈大盘。组合池个股周涨幅分别为西部矿业（+8.71%）、云海金属（+8.07%）、盛屯矿业（+1.23%）、博威合金（+1.19%）、赣锋锂业（-1.45%）、紫金矿业（-3.29%）、赤峰黄金（-6.24%）、银泰黄金（-7.87%）。

商品市场表现：稀土和锂价持续反弹

本周工业金属整体反弹。SHFE铜/长江现货铜/LME铜分别周环比变动+1.01%/+0.73%/+0.76%；SHFE铝/长江现货铝/LME铝分别周环比变动+4.22%/+3.71%/+1.76%；SHFE镍/长江现货镍/LME镍分别周环比变动+1.98%/0.96%/+3.91%。

本周贵金属明显上涨，其中COMEX/伦敦现货/SHFE黄金分别变动-3.24%、-2.57%、-2.80%；COMEX/伦敦现货/SHFE白银分别变动-3.68%、-5.95%、-4.61%。

本周稀土和锂价持续反弹，其中金属钕（+2.14%）、金属铽（+4.40%）、镨钕合金（+0.69%）、碳酸锂（+2.38%）；此外，钼铁（+1.02%）、镁锭（+0.72%）也连续上涨。

主要观点以及推荐：碳酸锂毛利转正，行业或已进入拐点

本周权益市场明显走出顺周期逻辑，涨幅排名前五包括化工、钢铁、采掘、建材、交运、有色金属等，全都是上游原料等强周期板块。我们上周观点亦强烈推荐顺周期行情，但主要推荐铜和锂，而从本周情况看，铝板块表现更为优异。但展望后市，我们对铜锂仍然坚定看好。

目前铝板块最大的利多在于库存的持续下降，本周百川资讯统计铝锭库存降至74.13万吨，环比再度下降3.7%，据三月高点降幅达57.24%。同时对比周度产量81.07万吨，环比下降2%，库存降幅大于产量降幅，显示出整体消费改善明显。同时产业链上，国产氧化铝市场整体维持下行态势，导致电解铝环节利润显著提升。从周度数据看，测算电解铝平均毛利提升至1934.35元/吨，周环比提升289元，连续16周保持在1000元以上。尽管高利率可能驱使铝企加快产能利用率提升，但整体而言鉴于氧化铝弱势局面短期难以缓解，可以预计四季度电解铝企仍将保持利润较好增长。

铜板块，本周库存亦持续去化，SHFE显性库存周环比下降10.18%，终端消费仍旧相对乐观。对应工业生产数据良好，例如汽车产销已连续7个月增长，其中销量连续六个月增速保持在10%以上。供给端，11月中国铜冶炼厂现货粗炼费已经降至47美元/干吨，凸显出铜精矿供给仍然紧俏。此外澳洲铜精矿进口收紧仍停留在传言层面，若有实质利好也将推升铜价。另外一方面，目前现货市场精废差处于低位，显示废铜供应暂时仍比较紧张。后期我们一方面仍看好美国财政刺激政策出台，另外一方面，坚定认为美元处于弱势大周期，因此整体认为铜价仍可能大幅向上。铜价本周走势落后，但仍不失顺周期中的优选。

新能源金属方面，本周碳酸锂价格持续窄幅上扬，根据百川资讯，国内电池级碳酸锂主流报价均值达42213元/吨，工业级碳酸锂均价上涨至3.83万元/吨。整体看工业级碳酸锂市场供应依旧紧张。本周库存降至3690吨，周环比下降4.9%，厂家延续低库存状态。在此情况下，测算碳酸锂毛利润已经连续两周转正，并达到1425元/吨，而此前3-10月份行业平均毛利润一直处于负值区间，当前明显进入拐点。

本期组合池推荐：西部矿业、天山铝业、博威合金、盛屯矿业、赣锋锂业、赤峰黄金。

风险提示：美元持续大幅走强、需求复苏不及预期。