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2020年11月03日发布

权益市场表现：有色板块跑赢大盘

本周上证综指周环比下跌1.63%，沪深300下跌0.49%，有色板块（sw）下跌1.41%，跑盈大盘。有色各子板块中，非金属新材料（+1.98%）、其他稀有小金属（+1.56%）、磁性材料（+1.37%）、锂（0.72%）四个子板块上涨，其余板块全部下跌。下跌板块中，金属新材料（-3.60%）、铜（-4.27%）、稀土（-5.13%）跌幅较大。。

我们上期组合池推荐标的平均下跌0.28%，跑盈大盘和行业。组合池个股周涨幅分别为西部矿业（+6.49%）、赣锋锂业（+4.43%）、云海金属（+2.31%）、紫金矿业（+1.16%、洛阳钼业（+0.77%）、赤峰黄金（-0.89%）、盛屯矿业（-2.43%）、恒邦股份（-2.88%）、银泰黄金（-3.01%）、博威合金（-8.74%）。

商品市场表现：工业品及贵金属全线大跌

本周工业金属全线下跌。SHFE铜/长江现货铜/LME铜分别周环比变动-1.78%/-1.26%/-2.37%；SHFE铝/长江现货铝/LME铝分别周环比变动-2.17%/-0.80%/0.30%；此外SHFE镍/长江现货镍/LME镍分别周环比变动-0.89%/-0.08%/-2.40%。

本周贵金属较大幅度回调，其中COMEX/伦敦现货/SHFE黄金分别变动-1.29%、-1.15%、-1.61%；COMEX/伦敦现货/SHFE白银分别变动-3.99%、-4.58%、-5.46%。

本周稀土和小金属价格相对强势，其中金属钕（+1.70%）、镨钕合金（+1.21%）、硫酸钴（+3.74%）、金属硅（+2.23%）、钼铁（+1.04%）。

主要观点以及推荐：行业Q3业绩增速近40%，Q4仍有望延续

板块三季度利润同环比增加近40%：根据我们统计的142家有色上市企业三季报情况看，三季度有色企业收入及利润均保持较快增长。从收入看，三季度单季实现收入合计5935亿元，同比+17.3%，环比+7.5%；单季实现归母净利润合计152.51亿元，同比+39.7%，环比+39.6%。对比而言，二季度归母净利润同环比增速分别为87.7%和113.7%。

业绩有望保持，估值或进一步消化：尽管三季度业绩增速有所回落，但二季度业绩的暴增，更多是因为一季度疫情导致的需求和交货滞后因素。就三季度而言，在二季度基础上，接近40%的平均净利润环比增速，仍凸显出了国内复苏较强的持续性。进入四季度之后，在宽松和复苏两大主线背景下，有色企业业绩仍有望保持较好态势，估值也会进一步消化（当前板块PEttm约42倍）。特别是黄金、铜铝、锂钴等板块，我们尤其看好其业绩回升趋势的持续性。

黄金下跌空间有限，看好11月份反弹：本周内，美元强势反弹，近一个月以来首度站上94关口，这打压了包括股市、黄金和大宗商品在内的主要资产。美元的走强，一方面是欧洲疫情导致欧元走弱，另一方面是美国近期数据相对亮眼，包括三季度GDP年化环比增长33.1%，以及首申失业人数新低等。同时美国数据的改善，令投资者对宽松货币政策持续性产生动摇。但鉴于美国大选仍有太多不确定性，且无论何方当选，美国的财政刺激都不会缺席，因此金价仍有支撑。同时对比以往黄金牛市的调整，本轮金价从8月份以来最高下跌10%，已接近以往水平，再次大幅下跌概率较小。特别是在大选之后，金价有望开启反弹。

锂依然是所有金属中成长性最确定的：复苏品种中，铜铝等大宗品种更多受强势美元压制，导致近期价格相对疲弱，但小金属所受影响较小，更多依赖于需求端。从目前看，在下游新能源汽车产业复苏下，锂价反弹趋势显著。根据百川资讯，电池级碳酸锂自8月以来上涨4.12%，对应的是下游新能源汽车产量，连续三个月增速超过30%，9月份同比更是达到51.1%。目前来看，锂依然是所有金属中成长性最确定的品种。

结合行业及成长性，本期推荐标的：紫金矿业、西部矿业、博威合金、盛屯矿业、赣锋锂业、云海金属、赤峰黄金、银泰黄金。

风险提示：美元持续大幅走强、需求复苏不及预期。