理工酷

2020年12月15日发布

核心观点

板块周度表现： 本周沪深 300 下跌 3.48%，创业板指上涨 1.90%，餐饮旅游（中信）指数上涨 0.46%（较沪深 300 的相对收益为+3.94%），在中信 29 个子行业中排名第 3 位。其中分子板块来看，景区板块本周下跌 4.92%，旅行社板块下跌 8.58%，酒店板块下跌 4.25%，餐饮板块下跌 1.95%。

个股周度跟踪： 1）个股涨跌幅来看， 本周股价表现较好的 5 只个股为中国中免/峨眉山 A/广州酒家/国旅联合/张家界； 2）资金流向来看， 本周锦江酒店/首旅酒店/中青旅/宋城演艺/中国中免表现为北上资金流入，凯撒旅业表现为北上资金流出，其中锦江酒店北上资金流入比例较高。

行业要闻： （ 1）全球疫情情况：截至 12 月 11 日，美国/印度/巴西/俄罗斯累计确诊病例 16295714 / 9827026 / 6836313 / 2597714 例。 （ 2） 冷链监管趋严。 湖北实施进口冷链食品最严措施，直接接触冷链食品从业人员每 7 天核酸检测 1 次。 （ 3） 文旅部等十部门：到 2022 年建成一批智慧旅游景区、度假区、村镇和城市。 文化和旅游部等十部门联合印发《关于深化“互联网+旅游”推动旅游业高质量发展的意见》。《意见》提出到 2022 年，建成一批智慧旅游景区、度假区、村镇和城市，全国旅游接待总人数和旅游消费恢复至新冠肺炎疫情前水平。到 2025 年，国家 4A 级及以上旅游景区、省级及以上旅游度假区基本实现智慧化转型升级，全国旅游接待总人数和旅游消费规模大幅提升，对境外游客的吸引力和影响力明显增强。

A 股餐饮旅游类上市公司重要公告： （ 1）中国中免： 今年 3 月公告，公司拟以自有资金人民币 5.41 亿元受让港中旅财务有限公司 20%股权，目前收到中国银行保险监督管理委员会深圳监管局的批准。

本周建议组合： 中国中免、锦江酒店、宋城演艺、 中青旅、峨眉山、黄山旅游

投资建议与投资标的

本周政治局会议首提需求侧改革，再次强调扩大有效需求，促进消费回流。当前海外疫情发酵，国内疫情管控严格，政策基调与当前疫情情况的大背景下，境内游有望持续承接部分出境游消费需求。按照往年数据来看，出境游客境外消费额在千亿美元规模，回流空间可观。而且，当前酒店、景区、餐饮等板块盈利边际改善确定性高+对应 21 年估值处于较低位置，配置性价比较高，建议关注： 1）疫情推动酒店行业进一步筑底，加速单体酒店出清，逆势开店更显酒店龙头的能力。看短期，重要会展是拉动酒店商务需求回暖的重要推力，后续随着 A 类会展恢复和国内出游需求回暖，将进一步带动酒店经营数据好转。2）旅游活动逐步恢复，建议关注景区龙头。

再看免税市场，年底临近，各免税商新开店在即，市场对新进入者进入海南以后的竞争格局比较关注，我们认为： 1）首先需要强调的是，精品消费回流空间在千亿级规模，远大于竞争压力下的潜在份额降低； 2）寡头垄断阶段，卡位、货品采购、价格和运营能力是核心竞争要素，中免均占据绝对优势。 3）线上业务打破物理边界，渗透空间大。总体来看，短期无需过分担忧。此外，年底机场租金谈判， Q4 有望拨回部分机场租金，公司 20 年实际利润额预计高于当前预测。再看 21 年春节在 2 月 12 日，相比今年春节 1 月 25 日延后了近20 天，对应海南的销售旺季会有延长，叠加 20 年一季度是低基数，中免或在明年一季度迎来开门红。

我们认为餐饮旅游业已经进入复苏通道，当前仍是可选消费布局的核心窗口期。站在当前时间点，我们继续坚定推荐长期白马，看短业绩有望持续改善（海南免税大促，人工景区外延项目、室外演艺等），看长龙头仍具备较强外延拓张成长逻辑， 继续推荐中国中免(601888，买入)、宋城演艺(300144，买入)、 广州酒家(603043，买入)及酒店龙头（ 锦江酒店(600754，买入)、首旅酒店(600258，买入)）。同时景区标的中， 建议关注当前估值较低，看长受益于经济内循环大背景的相关标的， 推荐宋城演艺(300144，买入)、中青旅(600138，买入)、峨眉山 A(000888，买入)、黄山旅游(600054，买入)、 三特索道(002159，买入)等。

风险提示

系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等，技术指标不代表投资建议