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2020年12月14日发布

行业及政策动态

1)2020年12月9日，央行，11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元，预期1.98万亿元，前值1.42万亿元。11月末社会融资规模存量为283.25万亿元，同比增长13.6%。当月人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元，预期1.36万亿元，前值6898亿元；M1继续保持高位，增长10%；M2增长10.7%，预期10.6%，前值10.5%。

2)2020年12月8日，财政部，今年新增一般债发行计划已完成100%，新增专项债完成9成；用于支持化解地方中小银行风险新增专项债券额度2000亿元已于近期下达，财政部将密切关注债券市场形势，积极指导各地做好发行工作，确保全年地方债发行工作顺利收官。

本周行情回顾

本周（12.07-12.11）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-3.89%（HS300为-3.48%）。本周行业涨幅前5为永福股份（+20.01%）、鸿路钢构（+8.64%）、甘咨询（+8.16%）、中达安（+4.50%）、名家汇（+2.69%）；本周行业跌幅前五为华凯创意（-12.44%）、亚翔集成（-12.01%）、建科院（-11.78%）、美晨生态（-10.74%）、城地香江（-9.98%）。从行业整体市盈率来看，至12月11日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.31倍，相比上周有所下降，高于去年同期行业市盈率（9.10倍）水平。行业市净率（MRQ）为0.87，较上周有所下降。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（4.97）、中国中铁（5.01）、中国铁建（5.49）、多喜爱（5.81）、葛洲坝（6.50）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.59）、中国铁建（0.62）、中国中铁（0.66）、中国电建（0.67）、中国中冶（0.73）。

本周建筑装饰行业（SW）周涨幅-3.89%，弱于深证成指（-3.36%）、沪深300（-3.48%）、上证综指（-2.83%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第14位。本周建筑行业9家公司录得上涨，数量占比7%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-3.89%）的公司数量为38家，占比30%，本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周均大幅减少，行业排名较上周（第23位）提升8个名次。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的，以专业工程、建筑装修标的为主，本周专业工程永福股份（+20.01%）、鸿路钢构（+8.64%）和中达安（+4.50%）涨幅均位居行业前列，建筑装修板块的名家汇（+2.69%）、奇信股份（+1.38%）、风语筑（+0.92%）和金螳螂（+0.67%）涨幅均位于行业前10。此外园林工程标的农尚环境（+1.87%）和东方园林（+0.83%）勘察设计标的甘咨询（+8.16%）本周涨幅均位居行业前10。

本周政策/要闻解读

本周12月9日，央行发布11月社会融资数据和金融统计数据。11月末社会融资规模存量为283.25万亿元，同比增长13.6%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为170.45万亿元，同比增长13.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.21万亿元，同比增长3.1%。11月末，广义货币(M2)余额同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和6.5个百分点。

投资观点

2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2019年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%和2.12%，2020年至今下跌4.20%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2020年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”和“六保”的政策目标。当前，建筑行业迎来较好的宏观发展环境：（1）：财政政策更加积极有效，提高财政赤字率，发行抗疫特别国债，加大地方政府专项债发行，中央和地方双管齐下增强政府投资能力。（2）货币政策更加灵活适度，降息降准成为政策选项，金融去杠杆政策已经专项，宽松的货币环境和较低的融资成本有助于建筑行业快速发展。（3）地方政府的积极主动推出了约50万亿元的投资项目，国家对财政赤字率容忍度的提高，基建投资企稳回升概率较大。

投资建议

（1）大建筑央企。大建筑央企是基建投资的中流砥柱，即使面对前所未有的复杂经济环境，部分大建筑央企新签订单仍然实现了正增长，未来将充分受益基建稳增长政策，推荐中国铁建、中国交建，建议关注中国化学。

（2）区域基建龙头。本轮基建投资的主要驱动力量是地方政府，多个省市推出庞大的基建投资计划，区域基建龙头将会显著受益区域基建投资的爆发，推荐安徽建工和山东路桥。

（3）勘察设计龙头。基建投资回升将对基建勘察设计企业带来机遇，推荐中设集团和苏交科。

（4）园林新锐。生态保护和环境建设投资继续高增长，在新一轮的基建发展中，园林新锐有望崛起，行业竞争格局有望发生变化，估值与业绩有望实现共振，推荐东珠生态、绿茵生态和大千生态。

风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。