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2021年01月22日发布

2020年全国电力工业生产简况：

2020年，全社会用电量7.51万亿千瓦时，同比增长3.1%，比上年同期回落1.4个百分点；全国规模以上电厂发电量7.62万亿千瓦时，同比增长4.0%，比上年同期回落0.7个百分点；全国发电设备平均利用小时3758小时，比上年同期减少70小时，降幅1.7%。截至2020年底，全国发电装机容量22.01亿千瓦，同比增长9.5%，比上年同期提高3.7个百分点；2020年，全国新增装机容量1.91亿千瓦，比上年同期多投产8914万千瓦，增幅81.8%；全国主要发电企业电源工程完成投资5244亿元，同比增长67.1%，比上年同期提高59.0个百分点。

关键指标：

用电量：三产增速垫底，结构几无变化；回升趋势喜人，中西部继续领跑。

发电量：煤电份额持续萎缩；源、网结构或将调整。

利用小时：水、核稳步前行，火电步履蹒跚。

装机容量：疯狂的抢装；煤电占比不足一半，风、光跃至四分之一。

工程投资：电网疲弱、电源逆流而上，风、光先行。

投资建议：

通观2020，近年来三产用电的迅猛势头被按下暂停键，用电量结构未出现明显变动；发电量结构中，煤电的市场份额持续被风、光蚕食；中西部地区发、用两旺，未来电源及电网结构或将迎来调整；抢装大潮之下，煤电在装机结构中的占比首次降至一半以下，风、光合占近四分之一；基建拉动经济，电网疲软，电源逆势而上，超两千亿增量几乎全部投向风、光。

面对“3060”两个关键节点，电力行业首当其冲，且“十四五”规划在即，电源结构调整过程中的博弈日趋激烈。首推核、水两大清洁能源，核电板块推荐中国核电、中国广核（A）/中广核电力（H），水电板块推荐长江电力、国投电力、华能水电；以煤电为主的火电面临着行业前景不明、成本触底反弹的双重压力，转型迫在眉睫，建议关注华能国际、申能股份。

风险提示：

利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；

上网电价降低：电力市场化交易可能拉低平均上网电价；

煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；

降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；

政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。