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2021年01月27日发布

投资要点：

本周建筑装饰板块整体点评：建筑装饰板块周跌幅-2.10%，跑输沪深3004.15个百分点。上周沪深300环比上涨2.05%；建筑装饰（申万）板块整体下跌-2.10%，涨幅在28个行业中排最后一名。子板块中，其中园林工程、专业工程、房屋建设、基础建设、装修装饰子板块分别变动-2.74%、-1.47%、-0.83%、2.08%、-4.32%。

建筑装饰板块低估值凸现。目前建筑装饰板块PE（TTM）为8.32，位居A股各板块倒数第三。低于去年同期行业市盈率（9.62倍）水平。子行业层面，房屋建设为5.75，基础建设为6.86，专业工程为13.73，装修装饰为24.15，园林工程为40.79。

基建投资全年温和增长，12月受寒潮和疫情反复影响单月增速回落；地产保持强韧性。据统计局发布全年固定资产投资相关数据，全年全国固定资产投资（不含农户）51.89万亿元，比上年增长2.9%。2020年12月份，固定资产投资环比增长2.32%。分领域看，狭义基础设施投资增长0.9%，制造业投资下降2.2%，房地产开发投资增长7.0%。预计明年上半年受到低基数影响，基建投资保持回暖。

央企订单全年增速突出，行业格局优化下，降杠杆向稳杠杆转变带来头部企业新一轮发展。2020年建筑行业新签订单32.5万亿，同比增速12.43%，相比2019年显著提升6.4个百分点。房建、基建订单共振向上，建筑央企新签订单同比增长约19.8%。行业集中度进一步提升。1月19日国务院国资委秘书长彭华岗表示，国资委将在巩固三年降杠杆工作成果的基础上，由降杠杆向稳杠杆转变，确保大多数企业负债率保持稳定。预计未来基建央企有望在负债率趋稳的同时，业务拓展有所加速，经营质量有所提升，ROE得到进一步修复。

建筑板块2020Q4持仓比例环比下降33%，持仓比例降至历史低位并显著低配。部分头部央企重仓额及重仓比例有所增加，部分装饰、钢结构、设计企业重仓额及重仓比例明显回落。建议关注低估值、增长较高的央企蓝筹及区域性基建龙头，以及业绩确定性较大、具有成长弹性的园林、钢结构龙头。

风险因素：疫情影响超预期；政策力度不及预期；项目资金落实不到位等。