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2021年02月22日发布

农历库存偏高，强预期下钢价大幅拉涨

春节归来，虽然目前下游需求依然处于冰点状态，但乐观预期支撑下黑色系价格出现大幅跳涨。开年首日螺纹钢价格涨幅逾 160 元，普氏价格指数涨幅 8.5 美元。与此同时，从 Mysteel 公布的最新库存数据来看，本周社会库存相比节前环比增加 442 万吨，增幅尚在合理区间，但库存绝对值与往年农历同期相比有所偏高，比 2020 年高约 300 万吨。在库存相对偏高情况下钢价依旧大涨，一方面是全球工业金属共振推动，一方面则是反映了市场对后期需求较为乐观的判断。一般而言，在节后第四周左右随着下游逐渐复工，成交恢复导致产业链库存快速去化。若 2021 年春季需求强度能达到 2020 年旺季水准，目前偏高的库存依然可以有效化解，市场压力较轻。而后期需求强度目前仍有待观察，如去库力度强劲，黑色价格仍有上行可能，板块交易性机会凸显，重点受益标的如华菱钢铁、宝钢股份、河钢资源等。

有色金属价格强势上涨，全球工业品价格共振

春节归来，以铜、铝、锡为代表的有色价格加速上涨，其实这是供需双方共振导致的结果。从需求端看，绝大多数工业品 50%以上需求都来自于中国。从 2020年来看，由于新冠疫情在中国率先得到有效控制，中国经济的快速复苏推动了工业品需求触底反弹，这一点在黑色领域表现尤其明显。就 2020 年来看，受益于中国经济的复苏工业品需求已经得到初步恢复。而对于 2021 年，随着节前拜登1.9 万亿财政刺激计划在参议院通过，叠加疫苗逐步落地， 2021 年海外需求复苏将接力中国驱动大宗商品需求二次上行，其边际增量较为确定。从供给端看，在经历了 2012 年以后的长周期下行，多数大宗商品供应端的资本开支已经长期处于低位，而疫情的影响又导致产能的正常扩张进一步拖延，在这种情况下一旦碰到需求上行，其价格上行弹性表现会尤其明显。具体看好的商品包括前面提到的铜、铝、碳酸锂，对应的受益标的主要有紫金矿业、西部矿业、云铝股份、以及赣锋锂业等。

板块重点数据跟踪

供应震荡走弱： 全国高炉开工率（163 家） 66.44%，周环比上升 0.83pct；唐山钢厂产能利用率 75.29%，周环比下降-0.60pct。五大品种全国周产量共1003.7 万吨，环比下降 9.26 万吨，降幅 0.91%；

盈利整体反弹： 本周（2.15-2.19）螺纹钢吨毛利-346 元，环比下降 153 元；热轧板吨毛利-324 元，环比下降 153 元；冷轧板吨毛利-284 元，环比下降153 元；中厚板吨毛利-472 元，环比下降 153 元。

风险提示： 终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。