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2021年10月11日发布

钢价普遍上涨，继续关注板块估值修复机会

十一长假至今，钢价呈现普涨之势，钢坯、螺纹钢、热卷价格涨幅皆在百元以上，节后钢铁成交稳步释放。与此同时，由于成交停滞，Mysteel 统计显示节假日期间社会库存环比增长 41 万吨，但由于供给端受到限产影响，此次库存累积远低于往年同期水准。前期股票大幅回落，一方面显示了资本市场对后续限产政策持续性存疑，双控力度现在愈严厉，未来愈有纠偏的可能；另一方面，6月以后钢铁需求偏弱，而地产调控收紧更是导致市场对远期需求预期进一步悲观，仅有供给驱动的行情持续性存在较大分歧。我们认为，9 月仅是需求淡旺季切换的始点，10-11 月成交仍有进一步上行的空间，当前“弱”并不意味着未来就一定弱；从供给端情况看，虽然当前部分地区政策用力过大存在“纠偏”可能性，但中期看，产量平控以及 2022 年冬奥会环保压力所带来的供给收缩大概率将会延续，供给放松风险无需过于担忧。近期板块调整幅度较大，基本面无忧下建议继续关注钢铁股投资机会，主要受益标的包括方大特钢、太钢不锈、首钢股份等。此外，10 月是三季报密集公布期，建议积极布局业绩有可能超预期个股，重点关注明泰铝业、永兴材料、甬金股份等。

矿价止跌企稳，焦炭价格短期涨跌两难

（1）铁矿石：本周 45 港铁矿石库存 13321.66 万吨，环比增加 464.44 万吨。铁矿石全球发货量 3552.7 万吨，周环比增加 312.8 万吨，其中澳洲 1638.9 万吨，周环比下降 129.9 万吨，巴西发货 859.0 万吨，周环比增加 186.4 万吨。与此同时，本周 247 家钢厂铁水产量达 214.3 万吨，周环比增加 3.35 万吨。国庆假期过后钢厂产量逐渐恢复，日均铁水产量达 214.3 万吨，环比回升 3.35 万吨。而近期矿价连续大幅下挫已较为充分地反映了需求端的回落，整体已逐渐筑底企稳。但考虑到限产对铁矿需求影响依然较大，矿价反弹幅度有待观察； （2）焦炭：在限电限产约束下，成本支撑焦炭现价维持高位，但钢厂受限产影响致使采购需求减弱，焦炭库存已有所累库，供需关系在逐步逆转。焦价在经历一轮大级别上涨之后下游钢企抵抗力度明显增加，预计短期仍处于涨跌两难状态。

板块重点数据跟踪

需求整体下降：本周（10.8-10.9）全国建筑钢材成交量均值 24.76 万吨，周环比上涨 3.75 万吨。据 Mysteel 数据测算显示，螺纹钢表观消费 248 万吨，周环比下降 102 万吨；热轧板卷表观消费 286 万吨，周环比下降 19 万吨。

供给止跌回升：全国高炉开工率（163 家）54.14%，周环比上升 2.07pct；唐山钢厂产能利用率 66.49%，周环比上升 1.38pct。五大品种全国周产量共895 万吨，环比上升 35 万吨。

盈利整体回升：本周（10.8-10.9）螺纹钢吨毛利 926 元，环比上涨 26 元；热轧板吨毛利 671 元，环比上涨 20 元；冷轧板吨毛利 520 元，环比下跌48 元；中厚板吨毛利 432 元，环比下跌 43 元。

风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。