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2021年03月15日发布

每周随笔：供给逐步接近上限，吨铝利润有望维持高位

截至2020年1月，全国电解铝建成总产能4244万吨，在产产能3986万吨，产能逐步接近4500万吨左右的产能红线。同时，电解铝作为碳排放的主力行业之一，“碳中和”相关政策的实施或对火电铝的投放进度造成一定影响。电解铝价格反弹幅度大幅超过氧化铝，吨铝的盈利能力大幅提升，行业平均利润维持3000元/吨左右。氧化铝供给过剩局面短期难以改观，吨铝利润有望维持高位，持续推荐神火股份。

本周观点

基本金属：上周国内基本金属涨跌互现，铜、铝、锌和锡分别上涨2.23%、0.46%、3.94%、3.67%；铅、镍分别下跌1.30%、0.67%。铜：秘鲁第六大矿山Antapaccay铜矿遭到当地社区封锁，TC价格延续低位，精矿供给仍偏紧；国内外需求环比有望改善；铜价有望继续上行。铝：本周电解铝库存上升5.5万吨至122.8万吨，下游加工企业（SMM）开工率回升0.2个百分点至69.3%，碳中和带动煤电铝供给扰动，铝价有望震荡向上。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、云海金属。

贵金属：上周贵金属价格全部上涨。COMEX黄金上涨1.61%，伦敦金上涨0.50%，SHFE黄金上涨0.64%。COMEX白银上涨2.86%，伦敦银上涨0.47%，SHFE白银上涨0.55%。伦敦铂上涨5.61%，伦敦钯上涨0.30%。黄金短期反弹，但因市场预期美债供给扩大和经济复苏，美债10年期利率或上行，黄金短期震荡。依然看好2021H1通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断。推荐紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、盛达资源，关注赤峰黄金。

小金属：电钴下跌6.72%，钴盐上涨；碳酸锂上涨2.47%，氢氧化锂上涨3.13%；镨钕镝铽继续上涨。锂：锂精矿供应偏紧局势不变，需求逐步恢复，碳酸锂和精矿价格继续上行，持续看好赣锋锂业、雅化集团，关注盛新锂能。钴：原料供应紧张持续，边际有所缓解，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业、盛屯矿业，关注洛阳钼业。新能源需求旺盛，工信部重提稀土重要性，关注盛和资源。

月度组合

3月组合：紫金矿业（25%）、赣锋锂业（25%）、明泰铝业（25%）、华友钴业（25%）。3月组合下跌3.49%，中信有色下跌3.25%，沪深300下跌3.57%。

风险提示

需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。