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2021年03月23日发布

水泥、玻纤、石膏板龙头陆续披露年报，西北水泥业绩向好；巨石业绩创新高，新点火6万吨电子纱并展开新一轮产能调整。北新建材业绩符合预期。

本周建材跑赢大盘，陶瓷五金装修建材领涨，水泥领跌：本周申万建材收盘8,134.4点，下跌1.4%，跑赢大盘。行业平均市盈率15.3倍，相比上周持平。细分板块多数上涨，陶瓷五金装修建材涨幅3.4%，涨幅最高；水泥跌幅2.0%，跌幅最大。

水泥：年报陆续发布，看好西北华中龙头：本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为331.3、406.1、386.1元，环比上周分别上涨3.0、-1.6、1.8元；开工率、熟料库容比分别为74.4%、52.5%，环比分别上升13.9pct与下降0.5pct。本周数据熟料与高标号水泥同步上涨。开工率继续回升，库容比继续回落，行业景气度持续提升。本周较多水泥企业发布年报，塔牌集团、冀东水泥、宁夏建材、祁连山2020年收入分别为70.5、354.8、51.1、78.1亿元，利润分别为17.8、28.5、9.6、14.4亿元，增速分别为-1.0%、6.2%、13.8%、14.9%。总体看西北水泥增速较高，与当地扶贫、基建复苏需求相关；塔牌、冀东增速较低。冀东水泥利润基本符合市场预期。其他三家稍低于市场预期。当前随着沿江熟料价格提升西北需求复苏，依然看好华中和西北龙头华新水泥、祁连山、宁夏建材。

早周期与装修建材：防水、石膏板等建材价格提升，竣工改善利好装修建材：防水龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等经营向好，业绩预告均大幅增长。近期防水材料龙头在沥青涨价的驱动下产品陆续提价，随着行业集中度提升各大龙头产能大幅扩充，看好防水龙头全年业绩表现。北新建材2020年营收168亿元，归母净利28.6亿元，同增22.7%，基本符合市场预期。我们认为在竣工需求改善驱动下，公司石膏板有望迎来量价齐升行情。竣工改善与旧改推进同样利好其他装修建材。

玻璃：行业景气高位，需求有望保持：本周玻璃均价113.8元，环比上涨0.7元；重点省份库存10.1天，基本持平。景气度相比上周小升。我们认为随着竣工需求持续提升，玻璃价格有望维持高位稳定。

玻纤观点：直接纱龙头集体涨价，看好行业持续高景气：本周玻纤保持稳定。中国巨石和中材科技陆续披露年报，收入分别为116.7、187.1亿元，利润分别为24.2、20.5亿元，同增14.1%、37.2%。中国巨石业绩小超预期。本周中国巨石6万吨智能电子纱2线投产，邢台金牛7改10产能投产。近期巨石进行新一轮产能调整，抓紧行业景气高位进行产能扩张，龙头地位进一步稳固。随着海外疫情好转需求改善，其他领域需求维持高位，玻纤2021年有望维持景气度高位。建议关注中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。

重点推荐

推荐业绩有望反弹的华中水泥龙头华新水泥。

评级面临的主要风险

风险提示：水泥行业景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、海外疫情持续蔓延。