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2021年05月17日发布

建材行业 2020 年报及一季报公布完毕，包括后周期建材在竣工驱动下表现亮眼，玻纤行业供需格局优化景气高涨。玻璃处于景气度高位，2020 年下半年与 2021Q1 表现亮眼。水泥行业受疫情雨水双重打击，2020 年业绩承压，一季度复苏势头较强。新材料中，菲利华表现亮眼。

建材行业营收增速下滑，净营运周期缩短： 2020 年建材行业 57 家代表上市公司合计收入达到 5,232.1 亿元，同增 8.6% ；归母净利 784.3 亿元，同增 9.8%。毛利率为 31.4%，同减 1.3PCT；四项费用率合计 10.7%，同增 0.1PCT ，经营现金流 971.1 亿元，下降 5.2% ，自由现金流 481.7 亿元，下降 24.8% 。现金流下滑明显，但净营运周期持续降低，现金回款情况有所改观。

水泥行业双重承压 2021 年有望反弹，早周期品中防水材料表现突出：疫情冲击和雨水天气冲击下，水泥行业复苏之路较为曲折，行业整体增速有所下滑。目前疫情得到控制，雨水预计不会重现，2021 年水泥行业有望迎来强势反弹。防水材料和减水剂同为早周期品，行业均处于加速集中期。但防水行业集中趋势更为明显，且上半年沥青价格下调明显，上市公司毛利率有明显提升，利润水平创历史新高。

玻璃疫情后强势复苏，B 端优化，C 端稳健：玻璃受疫情冲击较严重，但是在疫情后强势反弹。5 月后玻璃库存持续下降，价格持续上升，目前玻璃价格处于历史高位。对于玻璃上市公司，疫情后表现为量价齐升，二季度表现为量增价减。业绩总体下滑幅度较大。随着竣工需求反弹，2020 下半年与 2021Q1 玻璃重现 2019 年涨价行情，玻璃上市公司业绩迎来爆发。后周期家装建材中，B 端建材表现亮眼，一季度传统淡季叠加疫情影响表现一般，疫情后相关上市公司营收增速平均在 40%以上，精装房逻辑持续生效。C 端建材业绩增速有所改善，负债率、现金流、盈利能力等指标仍有优势。

玻纤行业景气高涨，2021 年有望维持：六家玻纤上市公司合计营收379.7 亿元，同增 25.1%；归母净利 53.1 亿元，同增 28%。随着国内经济重启，以及风电抢装等需求带动，电子电器领域快速发展，目前玻纤行业需求已经出现明显改善。行业供给侧和需求端迎来最好时刻。去年下半年以来玻纤制品多轮涨价，目前处于高位维稳态势，预计今年上半年将保持稳中有增，下半年以稳为主，景气度有望延续全年。

重点推荐

推荐业绩有望反弹的华中水泥龙头华新水泥。

评级面临的主要风险

水泥景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、海外疫情持续蔓延。