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2021年07月05日发布

巨石21H1业绩佐证行业高景气，重申看好高景气持续性，关注企业产能规划可能变动。需求方面，全球进入经济复苏周期，汽车复苏大周期有延续性(1-5月汽车产销数据强劲），风电好于前期预期（截至5月底，风电装机容量2.9亿千瓦，同比增长34.4%），需求短期有弹性，长期有空间。供给方面，7月1日山东玻纤6万吨池窑产线进行放水冷修，改产为10万吨/年池窑产线。我们测算21/22年增量分别53（已点火超30万吨）/58万吨，且后续或仍有相当产线有冷修压力，协会十四五规划更重视新增产能有序扩张。玻纤粗纱本周价格高位仍有结构性提价，价格有较强支撑；市场观望情绪在逐步升温，中下游囤货意愿较弱，按需采购为主；6月库存低位继续小幅回升，仍处历史最底部区间。本周巨石公告21h1业绩预告，21q2扣非归母净利环比-4%~29%，行业高景气延续。我们看好本轮玻纤行业高景气持续性，短期价格关注新点火及冷修产能、需求侧重点关注海外运输修复情况；同时应密切关注高盈利状态下企业中长期产能规划的变化对市场预期影响。

电子纱/电子布供需阶段性错配，价格高位支撑较强。电子纱布链条单一，为玻纤业“皇冠明珠”，20/21年CCL企业产能扩张较前期明显提速，电子布需求高景气，供需阶段错配严重，20年底以来价格迎来较大幅度上涨。我们预计供需紧张局面或延续至22年，我们认为现阶段价格支撑较强。此外，高端电子布技术属性极强，宏和科技技术位列全球第一梯队（国内唯一），同时逐步实现高端电子纱自供。

板块估值处于历史低位，重点关注中国巨石、宏和科技、长海股份。玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市传统玻纤企业21年PE调整至11-13x左右），我们认为市场对行业景气持续性有一定低估。标的角度，继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模、中期成长逻辑更顺的中国巨石，技术优势明显、黄石纱布项目逐步投产、21年或迎成长拐点的宏和科技，产业链一体化布局强化竞争力、规模弹性或持续显现的长海股份。此外，中材科技、山东玻纤亦各有特色，估值有优势，亦建议重点关注。

风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。