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2021年03月29日发布

核心观点

铜：库存环比上升，铜价延续调整。铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）仍处于低位。铜需求方面，美国3月制造业PMI初值回升至59，欧元区3月综合PMI高于预期。铜价方面，本周LME铜现货结算价环比明显下跌2.82%，LME铜库存环比上升17.96%，库存虽大幅上升但仍处同期低位，我们认为铜价仍有上涨空间。

小金属：锂价涨势稳定，钴价下跌，镍价小幅上涨。锂方面，本周国产56.5%氢氧化锂价格为7.1万元/吨，环比明显上涨5.97%；国产99.5%电池级碳酸锂价格为8.9万元/吨，环比明显上涨4.71%。钴方面，本周1#钴价格为35.8万元/吨，环比小幅下跌1.10%；国产≥20.5%硫酸钴价格为8.4万元/吨，明显下跌7.69%。镍方面，本周LME镍价格为16152美元/吨，环比小幅上涨0.72%。需求端，3月上中旬全国11家重点企业汽车生产完成126.7万辆，同比增长1.2倍。

金：美元略显涨势，金价小幅下跌。本周金价环比小幅下跌0.53%，持仓量环比小幅上升0.55%。截止至2021年3月25日，美国10年期国债收益率为1.63%，环比微幅下降0.08%；2021年2月美国核心CPI同比下降1.10%，较1月环比下降。2月美国实际利率（名义利率-通胀）环比微幅上升。本周美元指数上涨0.3%，金价承压。

钢：供需双增，钢价普涨。本周螺纹钢消耗量环比大幅上升10.16%，产量环比小幅上升1.47%。钢材社会和钢厂库存合计环比明显下降4.15%、同比下降20.15%。长流程成本环比明显下降、短流程成本环比小幅下降，综合钢价指数环比上涨，热轧、冷轧毛利环比大幅上涨。唐山钢厂环保限产升级，我们判断钢价或将持续上涨，带动吨毛利扩张。

投资建议与投资标的

铜：建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业：紫金矿业(601899，买入)、西部矿业(601168，未评级)、江西铜业(600362，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业：嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

小金属：建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：赣锋锂业(002460，未评级)、华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)、盛屯矿业(600711，买入)。

金：建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，买入)、山东黄金(600547，未评级)、盛达资源(000603，未评级)等。

钢：普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：ST抚钢(600399，未评级)。

风险提示

宏观经济增速放缓；原材料价格波动