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2021年04月01日发布

截至一季度末休闲服务行业上涨13.15%，跑赢大盘15.39个百分点，在A股28个行业中涨幅位列第2。2020年受疫情影响，休闲服务行业超90%公司业绩预亏，在行业政策以及下半年行业景气度复苏带动下，多数公司股价端表现优于业绩端，推升行业市盈率一路走高。目前休闲服务行业市盈率180.69倍（TTM，整体法）显著高于近五年历史均值56.21倍。

疫苗有序接种、景区人数限制取消推动景区酒店持续复苏。目前国内疫情基本得到有效控制，疫苗接种人群数量稳步增长。同时随着天气逐渐转暖，疫情反复势头基本预计得到有效抑制。政策端取消低风险地区演出场所等接待人数比例限制，直接利好即将到来的清明、五一小长假，年内旅游及相关产业预计持续复苏。

离岛免税销售额增长强劲。2月海南接待国内游客977.99万人次（+659.6%），较2019年同期增长1.68%，实现旅游收入152.79亿元（+961.8%），较2019年同期增长33.7%，估算客单价为1562.29元（+31.5%），全岛旅游市场实现价量齐飞。国际疫情传播以来，海南承接原有出境游度假旅客，今年预计延续“淡季不淡”特征。2月离岛免税购物金额达45.34亿元，环比1月37.8亿元增加7.54亿元。春节后国内疫情得到稳定控制，受节后折扣机票、酒店价格以及各大离岛免税零售商春节促销推动，春节后入岛旅游人数明显高于往年。

出行消费增长带动餐饮行业持续向好。餐饮消费将逐渐呈现本地化、中心城市化。目前连锁餐饮品牌、客单价较高的中式桌餐布局以一二线城市为主，中心城市外出就餐频次较高、口味多元化，地理位置便于中央厨房供给。二季度清明、五一、端午小长假聚集，受国外疫情尚未出现明显好转拐点，以及入境隔离政策影响，境外游复苏难度较大，旅游市场将继续以国内游、本地游为主，游客消费也将集中在中心城市。

投资建议：二季度我们建议持续关注：1）小长假带动下年内业绩持续回暖的景点板块。去年受疫情影响，自然景点、人工景点上市公司业绩惨淡。随着对景区最大承载量人数限制取消，景区运营有望正常化、常态化。年内游客出游需求预计继续落实在国内，休闲度假景区、中心城市周边景区有望迎来客流高峰。2）商旅出行、休闲娱乐需求带动下持续复苏的酒店板块。三大酒店集团新开店计划持续推进，扩张、下沉步伐受疫情影响较小，同时疫情为龙头酒店集团带来加速抢占优质物业机会，随着旅游市场景气度回升，酒店需求将持续走高。年内休闲服务行业仍将以业绩修复、行业复苏为主线，小长假推动下景点板块最先启动，酒店、餐饮等旅游周边板块相继发力，旅游零售免税板块伴随旅客目的地旅游释放业绩。

重点公司关注：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、广州酒家、中青旅、天目湖、宋城演艺

风险提示：宏观经济波动风险；疫情对旅游行业影响超预期风险。