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2021年12月27日发布

稀土整合：12月22经过国务院国资委研究并报国务院批准国务院批准同意中国铝业集团有限公司（以下简称“中铝集团”）、中国五矿、赣州市人民政府等进行相关稀土资产的战略性重组，新设由国务院国资委控股的新公司，相关公司股权划入新公司。

——整合符合预期吗？此次整合是2013年六大集团以来稀土行业里程碑式的整合落地，一方面是稀土行业历来的政策核心始终反映国家战略方向，对应国资控股央企层面参与的必要性；一方面整合的参与方五矿稀土集团、中国稀有稀土集团、南方稀土集团2021年合计轻稀土开采指标48500吨，占轻稀土总量的32.6%；离子矿配额12950吨，占中重稀土配额的67.6%；9月公告至整合落地，可能会形成两大（北方稀土、新稀土集团）两小（考虑广晟有色、厦门钨业有非稀土业务）的竞争格局。

——整合对稀土价格影响如何？首先，不考虑整合的情况下，2020年以后已经迎来了稀土供需的大拐点，供给端全球范围内短中期几乎只有中国存在增量且在稀有金属管理条例的背景下，增速大概率相对温和。需求端空调、新能源汽车用高性能钕铁硼叠加工业电机渗透率提升对应镨钕镝铽的需求持续增长，因此可以看到整体的价格中枢高位的持续性（2020年10月至今）。此次整合之后，对应中重稀土（战略资源）的话语权会进一步加强，但其实市场供需情况已经出现较大扭转，进而支撑盈利持续性。

稀土配额：自然资源部关于下达2021年度稀土矿钨矿开采总量控制指标的通知，2021年度全国稀土矿（稀土氧化物REO，下同）开采总量控制指标为168000吨，其中岩矿型稀土矿（以轻稀土为主）指标148850吨，离子型稀土矿（以中重稀土为主）指标19150吨。2021年稀土矿总量同比增长20%，环比第一批配额持平。细分结构来看，轻稀土148850吨，同比增长23.17%，第二批较第一批环比增长5%，中重稀土19150吨，同比持平，第二批较第一批环比下滑33%。细分区域来看，内蒙古（北方稀土集团）第二批配额是唯一环比增长的区域，大幅增长27.4%，占轻稀土配额比例达到67%，占总量的60%，龙头地位持续凸显。四川（中铝稀土集团&四川江铜稀土）同比增长3%至44200吨，但第二批环比下滑29%，意味着增量均在上半年供给中体现。而离子型稀土对应福建、江西、广西、广东环比出现下滑，全年持平，中重稀土战略资源地位有望进一步凸显。整合背景下，供给格局集中度有望进一步提升。

风险提示：稀土需求大幅不及预期，国内稀土政策不及预期，缅甸进口超预期，海外矿产供给超预期