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2021年04月19日发布

2021Q1基建投资稳定恢复

根据国家统计局，2021年1-3月全国固定资产投资（不含农户）累计为9.60万亿元，同比增长25.6%；3月单月固定资产投资（不含农户）5.08亿元，同比下降0.1%。2021Q1固定资产投资总体恢复性反弹，投资结构持续优化。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）稳定恢复，2021年1-3月同比增长29.7%。

2021Q1竣工缺口加速修复

2021年1-3月，地产开发投资累计为2.76万亿元，同比增长25.6%，其中3月单月地产开发投资1.36万亿元，同比增长14.7%。1-3月房屋新开工面积3.61亿平方米，同比增长28.2%；1-3月房屋竣工面积1.35亿平方米，同比增长22.9%；其中3月单月新开工、竣工分别为1.91/0.56亿平方米，同比+7.2%/-5.0%。1-3月商品房销售面积3.6亿平方米，同比增长63.8%，其中3月单月商品房销售面积1.86亿平方米，同比增长37.8%。总体来看2021Q1新开工、竣工均实现较高增长，但2021Q1累计新开工面积低于2019Q1，累计竣工面积超过2019Q1，验证竣工缺口加速修复。2021Q1竣工刚性需求带动相关消费建材公司业绩高增长，全年我们仍然看好与地产竣工端紧密相关的C端和小B端消费建材，驱动因素包括后疫情时代积压需求和商品房竣工、销售的边际增长。此外，政府工作报告提出2021年新开工改造城镇老旧小区5.3万个，较2020年目标继续提升，旧改需求预计加速释放，受益板块包括防水、建筑涂料、管材等。

3月水泥价格开启普涨，后续仍有较强支撑

2021年1-3月，全国水泥产量累计为4.39亿吨，同比增长46.83%，3月单月产量1.97亿吨，同比增长33.3%。3月中下旬水泥市场开启普涨，从时间点来看符合我们之前预期，当前华东水泥均价已超过2020年同期，4月份全国范围内水泥需求预计全面恢复到旺季水平，采暖季错峰生产结束，大部分熟料线均将恢复正常运转。当前进口熟料资源较少且价格高企，长江流域熟料供应预计仍然偏紧，且当前全国范围内熟料库存低于去年同期，熟料价格高于去年同期，或对后续水泥价格持续上涨形成较强支撑。当前水泥板块仍处于估值修复通道，建议积极配置。同时，2021年我们建议关注水泥板块的几个趋势：

1）考虑到2020年存在疫情、降水双重影响，且新增基建项目仍有较多未落地，预计2021年需求仍将有较好表现；2）碳达峰、碳中和对水泥行业的影响将逐步显现，水泥作为碳排放量占比较大的重点行业之一，预计也将很快迎来针对性的碳达峰行动方案和路线图，行业将迎来新一轮出清，周期性或将继续弱化；3）水泥区域分化加剧，短期内可能对需求仍然旺盛的地区提价产生一定影响。而区域分化也将给华东、华南龙头带来更大的估值修复空间和更高的估值溢价。

竣工刚性需求支撑玻璃价格高位运行

2021年1-3月，全国平板玻璃产量累计为16081万重箱，同比增长7.8%；3月单月产量8512万重箱，同比增长8.7%。2021年3月份全国浮法玻璃加权平均价为2253.11元/吨，较上月价格上涨129.21元/吨，环比上涨6.08%，同比涨幅34.77%。3月国内浮法玻璃价格呈上行趋势，上旬中下游集中补充备货，价格快速上行，中旬起进入去社会库存阶段，原片生产企业出货相应放缓，整体涨势较前期明显放缓，局部价格出现松动。

3月内华北厂家价格上涨2-9元/重量箱不等，需求逐步恢复，企业库存、社会库存均有下降；华东上旬多数厂受库存低位支撑，价格累计上调3-12元/重量箱不等，中下旬价格趋稳，消化社会库存阶段，厂家挺价为主；华中价格上涨5-14元/重量箱不等，社会库存逐渐消耗，随着生产推进，加工厂部分刚需补入；华南企业3月中上旬价格累计上调5-10元/重量箱，下旬中低档原片价格下滑3-7元/重量箱；西南四川成都市场价格大幅拉涨10-15元/重量箱，企业库位不高；西北整体需求良好，价格连续上调，3月下旬下游提货速度稍放缓，但部分仍可维持产销平衡以上；东北量价齐升，价格累计上调6-13元/重量箱不等，多数厂库存降至低位。

由于供给端扩张受限和需求端的竣工缺口修复两大驱动因素，我们认为玻璃行业2021年仍将维持较高景气度。

风险提示

下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。