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2021年04月19日发布

投资策略： 根据 3 月钢产量数据测算的当月钢铁需求较 2019 年 3 月增长 8.7%，增速较 1-2 月均放缓，考虑到外需强劲，3 月钢材净出口较 19 年+14.5%，实际上 3 月内需增速放缓幅度更多。需求增速的回落值得重视，从高频数据看，最近一周的钢材表观需求、建筑钢成交量同比也较前期显著放缓。疫情后的需求上行可能已经接近尾声，但因为真实需求绝对水平仍处在高位，加上投机需求较强，因此市场尚未实际感受到降温，但按目前的增速放缓趋势，需求景气度的实质下行只是时间问题。供应方面市场预期未来将有更多区域加入限产行列，如能实现，短期钢铁供应将进一步短缺。在需求周期向下拐点出现前，行业仍将受益于供应限产，二季度行业盈利有望重回历史峰值，中报前可逢低布局半年报超预期的交易性机会，关注标的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、南钢股份、三钢闽光、韶钢松山、马钢股份等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数下跌 0.70%，申万钢铁板块上涨 0.41%。本周螺纹钢主力合约以 5116 元/吨收盘，周环比增 48 元/吨，幅度 0.95%，热轧卷板主力合约以 5413 元/吨收盘，周环比增 58 元/吨，幅度 1.08%；铁矿石主力合约以 1046 元/吨收盘，周环比增 67 元/吨，幅度 6.84%。

成交小幅回落：本周全国建筑钢材成交量周平均值为 24.53 万吨，环比降1.22 万吨。五大品种社会库存 1783.40 万吨，环比降 98.84 万吨。本周厂库、社库继续去化，厂库去化速度明显放缓，表观消费量周环比有所下滑。结合产量和库存数据测算的 3 月钢铁需求同比增速为 23.7%，较 2019 年 3月增长 8.7%，增速较 1-2 月均放缓，考虑到外需强劲，3 月钢材净出口同比+16.8%，较 19 年+14.5%，实际上 3 月内需增速放缓幅度更多。

电炉产能利用率创新高：本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为60.08%和 43.48%，环比上周-0.28PCT 和+2.18PCT；本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 77.68%和 58.93%，环比上周-0.20PCT和+1.10PCT。本周 102 家电弧炉开工率 74.73%，环比上周持平；产能利用率 75.13%，环比增 1.03%。 4 月以来高炉开工率和产能利用率趋于稳定，从产量角度来看，3 月生铁日产量环比小幅下滑，但最新周度、旬度、月度钢产量仍处于高位，后续减排限产落实情况需再观察。

钢价先抑后扬： Myspic 综合钢价指数周环比降 0.34%，其中长材降 0.20%，板材降 0.50%。上海螺纹钢 5100 元/吨，周环比增 10 元/吨，幅度 0.20%。上海热轧卷板 5500 元，周环比持平。受上周末唐山钢坯降价影响，周初期现价格回落，市场成交清淡，下半周钢价有所反弹，但高位成交一般。前期钢价连续快速上涨，市场存在恐高情绪， 短期供需基本面无明显矛盾，钢价波动更多是情绪反应。

矿价连续上行：本周 Platts62%177.85 美元/吨，周环比增 5.5 美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量 1764.9 万吨，环比降 366.5 万吨，到港量 1215.4 万吨，环比增 121.9 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 29 天，较上次增 1 天。天津准一冶金焦 2150 元/吨，周环比持平；废钢 3000 元/吨，周环比持平。周内铁矿石价格依然强势，供应方面澳洲受飓风和热带气旋影响发运量有所下滑，但到港量环比提升，需求方面依然受高利润驱动，钢厂生产积极性较高，且五一假期前或存在一定补库需求，预计铁矿石价格将继续维持高位。

盈利小幅下滑：本周主流钢种盈利小幅下滑，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格再次上行带动成本端小幅抬升，而成材周度均价环比有所回落，行业吨钢盈利小幅下滑，其中热轧卷板（3mm）毛利降 82 元/吨，毛利率降至 18.94%；冷轧板(1.0mm)毛利降 62 元/吨，毛利率降至 11.64%；螺纹钢(20mm)毛利降 28 元/吨，毛利率降至 15.73%；中厚板(20mm)毛利降 50 元/吨，毛利率降至 16.69%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。