理工酷

2021年12月22日发布

折叠屏手机，全新形态，风口已来

2021 年各品牌折叠屏手机密集发布， OPPO 等“亲民”品牌的加入大幅提升可折叠屏手机“热度”“国民度”。 12 月 15 日， OPPO Find N 折叠旗舰机发布， 12 月 23 日华为将召开冬季旗舰新品发布会，折叠屏手机华为 P50 Pocke 是重磅产品之一。截止 12 月 18日， OPPO Find N 首批 10 万台已经售罄（预定），市场欢迎程度超预期， 线下预定系统或将提前关闭。

折叠屏手机渗透率还非常低， Counterpoint Research 预计折叠屏手机占整体智能手机出货量的 1.2%。 三星手机指引 2022 年折叠屏手机年出货量约 1300-1500 万台，约为今年出货量目标的 2 倍+，全球整体 2500 万台。 DSCC 预测 2025 年将增至 6600 万台，是2021 年的 6.4 倍。

折叠屏手机， UTG商业化的“落脚点”

“黄金薄膜” CPI 因其硬度低、有折痕、透光低等缺点成为“过渡方案”，技术路线开始转向 UTG。 Ultra Thin Glass，超薄玻璃，具有高硬度、耐剐蹭、高透光率等优点，可以弥补 CPI 容易出现折痕的缺点，屏幕体验更佳。继三星后，国内主流品牌商陆续启用 UTG，例如 OPPO Find N 内屏。

我们按照 UTG50%、 80%渗透率测算， 2022 年 UTG 玻璃市场潜力分别对应 47、 75 亿元；按照 80%渗透率测算， 2025 年 UTG 玻璃的手机市场容量达到 200 亿元。

凯盛科技，国产UTG一体化龙头

UTG 产业链一般分为原片、减薄加工、显示模组、手机终端应用 4 个环节。产业链的进入壁垒主要体现在原片技术的开发（预计仅有美国康宁、德国肖特、日本 NEG、凯盛等），重资本投入（虽然减薄工艺在原理和设备上都具备相通性，但资本开支较大，良率要求高确保短期经济效益， 还要面临技术更新的不确定性） ，同时产业链内外资分工呈现不完全市场化特点。 UTG 前端原片研发生产壁垒更高，掌握原片生产技术提高供应链的稳定性，全产业链布局可以更好适应技术迭代、供应调配。

从前到后，打通 UTG 产业链一体化。 凯盛科技一二期 UTG 项目加快投产，拥抱折叠屏大趋势。 蚌埠院负责前端的高强原片配方和生产，凯盛科技承担“极薄减薄”、高精度后加工等项目，及产品的生产和销售。

投资建议

我们看好折叠屏手机及柔性屏幕应用趋势，提示重点关注国产UTG一体化龙头凯盛科技。

风险提示UTG 降本速度不及预期； 可折叠手机渗透率不及预期；行业竞争格局恶化；国外品牌及厂家人为设定进入壁垒、其他应用材料替代风险