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2021年05月19日发布

主要观点：

建筑行业2020年度及2021Q1业绩综述

1）房屋建设：房屋建设板块2020年整体营收增速12.77%，归母净利润增速4.49%；2021Q1营收增速52.24%，归母净利润增速46.38%。其中业绩增速较快的公司为高新发展、华阳国际、祥龙电业；

2）装修装饰：装修装饰板块2020年整体营收增速-5.55%，归母净利润增速-33.55%；2021Q1营收增速47.38%，归母净利润增速512.58%。其中业绩增速较快的公司为江河集团、风雨筑、大丰实业；

3）园林工程：园林工程板块2020年整体营收增速-4.77%，归母净利润扭亏为盈；2021Q1营收增速84.02%，归母净利润亏损同比收窄。其中业绩增速较快的公司为蒙草生态、ST毅达；

4）基础建设：基础建设板块2020年整体营收增速12.96%，归母净利润增速4.79%；2021Q1营收增速57.72%，归母净利润增速83.21%。其中业绩增速较快的公司为山东路桥、成都路桥、东湖高新；

5）专业工程：专业工程板块业绩分化明显，其中对外工程和钢结构是增速最快的细分赛道。专业工程板块2020年整体营收增速30.04%，归母净利润增速12.34%；2021Q1营收增速66.69%，归母净利润增速61.86%。其中业绩增速较快的公司为中钢国际、鸿路钢构、三维工程、海波重科、陕西建工。

投资建议

1）装配式建筑是当前确定性和成长性较高的赛道。当前钢结构存在公共设施和住宅带来的需求催化，同时未来3-5年是供给扩张及优化时期，将与政策驱动形成共振；行业长期将进入提价阶段，龙头盈利水平有望提升。推荐鸿路钢构，建议关注精工钢构、杭萧钢构以及装配式装修产业链相关标的亚厦股份、金螳螂、江河集团；

2）基建板块方面，宏观层面，2021年作为“十四五”开局之年预计将迎来基建项目落地开工高峰，公募REITs试点中长期有望显著缓解基建投融资问题；微观层面，当前建筑央企估值位于底部，但业绩上行通道已持续两个季度，2021H1预计较高增速仍将延续，估值修复具备较大确定性。建议关注中国建筑、中国铁建、中国中冶，中国电建；

3）对外工程方面，“一带一路”战略在“十四五”期间预计仍将持续且高质量推进，海外经济复苏、经贸协定签署等因素将提供催化剂，建议关注中钢国际、中材国际。

风险提示

下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。