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2021年06月01日发布

事件：近日，成都市住建局短期内密集发布重磅政策，对区域内涉及防水施工的项目进行指导。5月25日，关于征求《关于提升新建商品住宅建设品质的技术规定<征求意见稿>》修改意见的函，要求新建商品住宅项目禁止使用热熔施工的SBS改性沥青类防水卷材、溶剂型建筑防水涂料，并要求防水质保期不低于10年；5月27日，《关于政府投资项目使用水性建筑涂料、高分子防水材料的通知》，要求自6月1日起，涉及VOCs排放工序的政府投资项目要全部使用水性建筑涂料、高分子防水材料，并且要求之前已完成施工图审查的项目，需完成相关设计变更。

防水工程质量要求参差不齐，是行业集中度较低的重要原因：防水材料行业属于轻资产行业，进入门槛相对较低，虽然近年来头部企业发展迅速、市场份额快速增加，但行业集中度较低的问题仍然突出，2020年行业内三家上市公司（东方雨虹、科顺股份、凯伦股份）合计市占率仅在15%左右。由于防水工程属于典型的隐蔽性工程，且对工程质保期限较为宽容，因此非标、低质量产品的受众仍然很广，存在着“劣币驱逐良币”的客观环境。当前市场上充斥着大量中小型企业，通过放松对产品质量要求，迎合下游客户需求，凭借价格优势在其目标市场中拥有一席之地，对行业内头部企业市场份额的持续增长造成一定的阻力。

成都政策核心为“环保+提标”，助推行业走向高质量发展之路：当前防水工程普遍的保修期是5年，此次成都住建局将防水质保期提至不低于10年，则下游市场对防水材料的质量和性能要求会进一步提升，中小企业所谓的低价竞争力将被明显削弱，生存空间也将被压缩。溶剂型涂料是以有机溶剂为稀释剂，具有毒害性，带来污染环境，并且易燃易爆，在国外市场已被禁止或限制；热熔施工的SBS改性沥青类防水卷材凭借相对较低的价格，是目前市场上常用的防水材料之一，但其生产和使用过程中，同样存在着环境不友好现象，且在施工过程中存在较大安全隐患。此次成都住建局禁用上述两种材料，并强制要求使用高分子防水材料，符合我国环境保护的基本国策和“碳达峰、碳中和”政策方向，也是推动我国防水材料行业高质量发展的重要举措。

住建部“防水新规”蓄势待发，利好头部企业：2019年国家住建部就已推动《建筑与市政工程防水通用规范》（即防水新规）的意见征集，目前正处于审查阶段，2021年下半年有望落地。防水新规对不同使用环境下的防水设计工作年限有明确要求，如：屋面不低于20年、外墙不低于25年、室内工程不低于15年、地下工程不低于工程结构设计工作年限。防水设计工作年限要求的提升，一方面会提高下游客户对产品性能的要求，另一方面也有望增加单位施工面积防水材料的用量，这样带来的效果将是行业需求与集中度的双升。中小企业由于产品质量较差且抗风险能力不高，其生存年限未必能达到规定的防水设计工作年限。我们认为出于经济、安全和风险的考量，房企可能会更倾向于大品牌、质量有保障且存续时间长的头部企业。

防水行业提标，在地方上已率先打响第一枪，这将强化市场对住建部“防水新规”落地与执行的信心。我们相信防水行业未来的发展方向一定是贴合国家“碳中和”政策，越来越趋于规范，在这一过程中将持续引导落后产能的退出，行业内上市企业的市占率提升通道有望打开。

重点推荐：东方雨虹、北新建材、科顺股份。建议关注：凯伦股份。

风险分析：防水新规落地不及预期；行业集中度提升不及预期。