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2021年06月16日发布

周观点：造纸结构分化，重点关注母婴消费成长新动力

造纸：关注边际变量，静待需求回暖。造纸板块出现结构分化，淡季影响下浆纸系纸品普遍走弱，而废纸系受供需矛盾、短期节假日与电商节催化需求有望稳中上行。废纸系龙头纸厂发布6月新一轮涨价函，6月16日计划提涨50-100元/吨，继续加强市场信心。同时，原料废纸普遍上行30-50元/吨，成本端有支撑。从箱板纸库存来看，纸厂库存持续消化，经销商库存略有小幅增加，在纸价上涨催化下，有备货需求的包装厂预计仍有一定补库需求释放。

家具：地产销售强韧，竣工复苏提速，看好全年后周期消费需求。2020Q4开始，地产销售与竣工逐步企稳，2021H1销售端持续表现亮眼，家具出口增速在2020年高基数效应向持续向好，美国地产高景气延续，对国内软体家具出口中长期亦有较好的支撑。纵观全球疫情态势，中国控制程度最好，经济率先恢复，近期东南亚地区疫情加重，出口订单转移，家具出口潜在订单充足，外销增长动力强劲。

消费轻工：三孩政策放开，中长期将接棒人口红利打开母婴行业新增长空间。近期，国家放开三孩政策，我们认为短期内生育率有望受政策鼓励而抬升，中长期政策完善及相关配套措施逐步落地将带动母婴产品进入快速增长阶段，结构上快消类产品利好程度将更优于耐用消费品。

股票组合建议

我们建议轻工板块中长期把握三大投资主线：一是全球流动性宽松、通胀预期下具备涨价和顺价能力的造纸龙头，二是消费升级大背景下，行业景气度具有较强支撑且市场份额不断集中的家居板块，三是消费需求稳健，受益于产品结构优化、品牌化不断加强的消费轻工优质赛道。

造纸：成品纸价格分化，废纸系供需矛盾凸显，6月新一轮涨价启动，建议关注受益标的山鹰国际（量价齐升、箱瓦纸景气拐点向上，公司基本面持续向好、海外废纸布局领先&成本红利优势显著）；碳中和政策、林业碳汇交易持续推进，建议关注受益标的岳阳林纸（林地资源丰富、“浆纸”+“园林生态”双主业、全资子公司提前布局“碳中和”）。

家具：重点推荐①定制家具：欧派家居（多品类持续发力，木门和卫浴放量、信息化提升经营效率、大家居布局领先）；②成品家具：顾家家居（龙头份额持续提升、内外销增长强劲、区域零售改革初见成效）。受益标的梦百合（自主品牌发展加速、海外产线布局稳步推进、原材料涨价&反倾销影响消除）。

消费轻工：重点推荐①中顺洁柔（Q1业绩超预期、低价浆储备释放利润弹性、提价落实逻辑逐步兑现、高管增持&员工持股计划彰显长期发展决心和信心）；②晨光文具（科力普持续放量、供应链与数字化建设完善加速经营效率释放）；③稳健医疗（受益于三孩政策放开、医用敷料与全棉时代双轮驱动、渠道扩张&店面坪效改善）；建议关注受益标的周大生（黄金珠宝消费需求释放、品牌优势突出、业绩环比加速改善）。

公司重要公告：1）江山欧派：发行可转换公司债券；2）我乐家居：调整限制性股票激励计划之回购价格；3）岳阳林纸：向激励对象首次授予限制性股票；4）中顺洁柔：关于减资的公告。

风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险