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2021年03月29日发布

周专题：造纸板块小幅回调但不改景气上行，电子烟迎来监管

造纸：纸浆价格连续三周小幅回调，短期缺乏新的上涨因素，总体维持高位震荡。随着全球经济修复，下游纸品需求增加，供需矛盾下对成本端起到支撑。下游纸品方面，继续看好文化纸需求释放与白卡纸较高的盈利空间。步入3月传统旺季以来，文化纸顺价效应符合预期，未来仍有一定上行空间。白卡纸自去年下半年以来一直保持提价趋势，盈利处于高位。中长期来看，白卡纸需求有望继续改善，今年前三季度暂无新增产能，行业高盈利性可期。

家居：2021年1-2月地产新开工、竣工与销售表现相对优异。低基数效应与年末房企冲销量是主要推动因素，我们持续看好竣工逻辑持续兑现下的地产后周期产业链。家具公司普遍在三季度开始呈现加速恢复态势，特别是2020Q4订单高增，2020Q1前瞻预期乐观。近期，原材料出现明显回落，部分龙头企业已经展开提价，成本端压力逐步消除，软体家具龙头公司或拉大毛销差，盈利弹性有望恢复。

消费轻工：3月22日，工信部和国家烟草专卖总局研究起草了《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》，增加“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”电子烟行业迎来明确监管，但具体落实和执行方案还未最后落地。我们认为，此政策短期对市场情绪具有一定冲击，但中长期监管和规范利于行业良性发展，中小品牌受限下回加速出清，利好头部品牌与制造商提高成长壁垒。

本周股票组合

造纸：重点推荐①太阳纸业（溶解浆向上、产能释放周期加速兑现、高端箱板纸占比提升带动毛利率上行、林浆纸一体化）、②博汇纸业（白卡龙头话语权提升、经营效率全方位提速）；受益标的①山鹰国际（产销稳步增长、箱板与瓦楞纸景气向上、产能投放加快盈利释放）；②晨鸣纸业（木浆自制率高、融资租赁业务剥离&资产优化）。

家具：重点推荐①定制家具：欧派家居（橱衣柜销售增速持续回升、工程端稳步推进、大家居布局领先）；②成品家具：顾家家居（出口景气延续、原材料储备较为充足、龙头份额提升）。受益标的①志邦家居（二线优质品牌，整装渠道持续发力，渠道份额提升、盈利成长性高）；②金牌橱柜（业绩高增、渠道与品类持续拓展、大宗口碑良好&持续放量）；③梦百合（自主品牌发展加速、产能持续布局提升海外市场份额、外销高景气延续）。

行业数据

造纸：进口针叶浆周均价7138元/吨，周环比-0.41%；进口阔叶浆周均价5686元/吨，周环比-2.54%，国废黄板纸周均价为2,365元/吨，周环比-1.25%。双胶纸周均价7345元/吨，周环比-1.08%；双铜纸周均价7310元/吨，周环比持平；白卡纸周均价9,820元/吨，周环比+0.08%。

家具：国内TDI现货周均价15940元/吨，周环比-5.79%；纯MDI周均价25700元/吨，周环比-4.53%。

公司重要公告：1）志邦家具：2020年度利润分配方案及公积金转增股本。2）奥瑞金：2021年第一季度业绩预告。3）中顺洁柔：回购公司股份用于员工激励或员工持股计划。

风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险