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2021年06月23日发布

基建投资修复趋缓，地产“开工弱、竣工强”。 1—5 月份，全国固定资产投资（不含农户）19.4 万亿元，同比增长 15.4%，比 2019 年 1—5 月份增长 8.5%，两年平均增长 4.2%。其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 10.4%，比 2019 年 1—5 月份增长 6.7%，两年平均增长 3.3%。 基建投资增速趋缓，主要是由于上半年专项债发行节奏较慢所致，下半年发行有望回暖，但在地方政府债务约束和高质量发展要求的背景下，预计全年基建投资修复温和偏弱。 房地产方面： 1—5 月份，全国房地产开发投资额 5.4 万亿，同比增长 18.3%，比 2019 年 1—5 月份增长 17.9%，两年平均增长 8.6%， 5 月单月同比增长 9.8%。商品房销售面积 6.6 万亿平方米，同比增长 36.3%，比 2019 年 1—5 月份增长 19.6%，两年平均增长 9.3%， 5 月单月同比增长 9.1%。房屋新开工面积 7.4 万亿平方米，同比增长 6.9%，比 2019 年 1—5 月份下滑 6.8%，两年平均下滑3.5%， 5 月单月同比减少 6.1%。房屋竣工面积 2.8 万亿平方米，同比增长16.5%，比 2019 年 1—5 月份增长 3.3%，两年平均增长 1.6%， 5 月单月同比增加 10.1%。 地产投资表现出明显的“开工弱，竣工强”特征。受地产调控政策和去年拿地走弱的影响，预计开工端短期内难有起色；而竣工端在“新开工和竣工剪刀差修复” +信贷收紧预期等因素的影响下进一步修复。

水泥需求进入淡季， 量价齐跌。 1-5 月份，全国累计水泥产量 9.2 亿吨，同比增长 19.2%，比 2019 年 1-5 月份增长 10.7%。 5 月份，全国单月水泥产量 2.43 亿吨，同比减少 3.2%，比 2019 年 5 月份增长 7.1%。 价格方面，上周水泥市场价格环比继续下行，跌幅为 1.8%，全国水泥均价 445 元/吨（环比-8，同比+3.2），华东、中南、西南、西北地区水泥价格持续回落，主要系中高考、雨水天气及疫情影响，市场需求继续减弱所致，降幅 10-60元/吨；东北地区价格继续推涨；华北地区水泥价格稳中有落。全国库容比58.62%，环比上周+3.3pct，同比+0.4pct，分地区来看，东北库容比 45.83%，环比-5.8%；华中库容比 74.55%，环比持平；其余地区库容比均有所升高。

玻璃高景气延续， 价格涨后趋稳，库存低位浮动。 5 月份平板玻璃产量 8813万重箱，同比增加 12.7%，比 2019 年 5 月份增长 12.6%； 1-5 月份平板玻璃累积产量 42191 万重箱，同比增加 10.9%，比 2019 年 1-5 月份增长11.3%。 平板玻璃受益于竣工，需求韧性强且供给端几乎无新增，价格高位维持，而库存维持在低位。 截至上周末全国建筑用白玻平均价格 2753元，环比上周+7 元，同比去年+1269 元，涨速趋缓；库存天数 9.19 天，环比虽然略有增加，但是仍旧处于 2012 年以来的最低水平区间。 上周以来玻璃现货市场市场情绪环比有所减弱。一方面受到端午节小长假的影响，部分加工企业开工率有所降低；另一方面近期部分地区产能供给有加速增加的迹象。

投资建议： 玻璃景气度高位延续， 除平板玻璃外， 龙头企业持续拓展光伏、药用、电子等新品类，持续重点推荐旗滨集团， 建议关注信义玻璃。 继续看好低估值水泥板块的修复机会，重点推荐有自身 alpha 的华新水泥，作为中西南地区水泥龙头，公司水泥主业布局在中西南地区，两湖地区供需韧性强且西南地区存在边际改善空间，同时，公司海外水泥熟料产能持续扩张叠加骨料、商混、环保、新材料等业务快速发展将带来新的盈利增长点。结合公司里程碑长期发展规划与“倍增发展”目标我们看好公司在股权激励、资本支出扩大下，未来五年业绩翻倍增长有较大可能性， 20 年分红率 40.16%，经测算股息率近 5%。其他重点推荐海螺水泥、塔牌集团、天山股份， 建议关注上峰水泥、中国建材等。 近期我们发布了坚朗五金深度报告。我们认为坚朗最核心的优势在于：直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显；未来看：复用渠道实现“轻资产”品类扩张，打造平台化、集成化龙头。 塑管行业我们近期新增重点推荐永高股份，亦持续推荐伟星新材， 核心看多重双轮驱动，重点看同心圆扩张进入收获期；建议重点关注中国联塑。 北新建材受益于竣工端持续高增，石膏板销量延续高增态势；石膏板品牌和结构升级带来的盈利乃至估值中枢提升的机会值得重点重视，防水、龙骨等业务拓展值得期待。品牌建材里瓷砖头部企业的集中度近年因为地产集采驱动呈现较快增长态势，我们认为资金、产能、成本、品牌和渠道等优势仍将促进龙头企业的市占率持续提升，重点推荐蒙娜丽莎、东鹏控股、帝欧家居。 地板行业龙头海象新材、大亚圣象建议重点关注。 防水、涂料行业是长期需求空间大且龙头易构筑较强竞争壁垒的细分子行业，重点推荐。防水目前格局相对更清晰，且龙头已进行品类扩张，持续推荐东方雨虹、科顺股份， 建议关注凯伦股份。 涂料行业C 端具备强品牌和渠道力，龙头企业已通过 B 端反哺，我们认为将持续深化，重点推荐三棵树和亚士创能。

风险提示： 经济波动风险；政策变动风险；下游需求不及预期等。