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2021年06月28日发布

报告摘要:

李宁预告预期上半年净利不低于18亿元、同比涨幅超过163%，业绩改善主要来自收入增长超过60%+经营利润率持续改善。倒算下来，估计中报公司净利率有望达到20%左右，我们分析这种利润弹性来自服装缺货背景下折扣率大幅改善。

因此前期我们强调重点关注服装板块的逻辑包括：

（1）板块估值处于底部，对比其他可选消费板块具备性价比；（2）板块恢复情况好于其他可选消费板块，按照对比19年的恢复情况好于家电、餐饮等；在此我们还需加上

（3）利润率改善可能超预期。目前时点我们重点关注中报有望超预期的品种，重点推荐百隆东方、报喜鸟、太平鸟，其他受益标的包括欣贺股份等。我们分析，百隆东方存在业绩超预期可能：（1）公司3.1提价的滞后效应将主要体现在Q2；（2）公司高毛利的色纺纱订单占比进一步提升；（3）Q2产能利用率同比、环比均有提升，这也有望进一步印证我们强调的公司周期属性在弱化，份额提升带来议价能力提升和订单结构改善。报喜鸟存在业绩超预期可能：1-5月主品牌进一步加速、HAZZYS维持快速增长。太平鸟虽然Q2高基数，但今年由于25周年庆因疫情延后，带来费用节省。

行情回顾：跑赢上证综指0.73PCT

本周，上证综指上涨2.34%，创业板指上涨3.35%，SW纺织服装板块上涨3.07%，跑赢上证综指0.73PCT、跑输创业板指0.28PCT。其中，SW纺织制造上涨2.44%、SW服装家纺上涨3.33%。目前，SW纺织服装行业PE为21.82。本周，高端女装表现最好，涨幅达9.49%；电商表现最差，跌幅为1.21%。从个股看，本周报喜鸟上涨20.33%，我们分析主要由于主品牌快速复苏+HAZZYS加速增长，中报有望超预期；波司登发布年报，净利同比增长42%、高于收入增速，同时去库存基本结束、成衣存货周转天数下降至120天，受此驱动本周股价上涨13.82%。

行情数据追踪

截至6月25日，中国棉花328指数16,087元/吨，本周上涨241元/吨、涨幅为1.52%。中国进口棉价格指数（1%关税）为15,377元/吨，本周上涨346元/吨、涨幅2.3%。截至6月24日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15,202元/吨，本周上涨3.18%。整体来看，本周内外棉价差为710元/吨、本周内外差价缩窄105元/吨。

风险提示

疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。