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2021年09月02日发布

中报披露完毕临近，业绩增长表现强劲

截止 8 月 29 日，军工板块中已有 139 家公司披露半年报，统计得出 21H1收入同比增长 23.4%，归母净利润同比增长 55.5%，整体业绩表现十分亮眼。其中，上游材料、元器件等业绩增速突出，钛合金西部超导 136%、宝钛股份 94%；高温合金抚顺特钢 135%、图南股份 125%；元器件鸿远电子 121%等继续维持高增速，中游中航机电 53%、中航电子 46%、航发控制 27%，符合我们对中游保持与行业同步的增速，下游主机厂航发动力13%、中航西飞 44%、洪都航空 463%，已经开始呈现出拐点态势，更为直接的是合同负债大幅增加，比如航发动力 248 亿，洪都航空 72 亿，均大幅提升。我们在前期中期策略中专门提到今年中报的一个判断：上游维持高增速，中游开始释放，下游呈现拐点。目前，中报兑现我们的此前判断，中报凸显军工行业的景气度和业绩弹性，强劲的基本面支撑股价继续向好。

坚定看好军工板块的中长期空间，重点关注先进航空装备、导

弹武器装备、信息化/军工电子、军民融合等领域

基本面角度看，军工行业增速首屈一指，相比其他行业成长性突出，尤其是 2021 年-2023 年将是行业提速的关键，行业增速有望超过 30%。估值角度看，中证军工指数目前 PE-TTM 在 76 倍，处于过去五年历史 56%分位，处于历史中位值附近。当前不少标的估值与业绩增长仍然匹配，市场对优秀公司估值容忍度也在提高。统计部分核心公司看对应 2021 年的动态PE 约 60 倍， 2022 年在 44 倍左右。

重点选择：

1） 航空主战装备： 主机厂重点推荐航发动力、中航沈飞。中游及上游配套环节重点推荐西部超导、三角防务、江航装备、中航机电、中航高科、爱乐达、利君股份等。

2） 导弹武器装备： 优选航天领域产品业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子。

3） 信息化/军工电子： 军工电子逐步进入供需平衡，伴随行业快速增长，特种集成电路国产替代进程持续推进，重点推荐中航光电、振华科技、鸿远电子、紫光国微等。信息化建设也是十四五装备升级重中之重，关注七一二等。

4） 军民融合领域： 航空发动机、大飞机、北斗导航、卫星互联网、新材料、半导体等均值得长期关注，重点关注睿创微纳等。

风险提示： 武器备采购进度不达预期；军品价格出现大幅度降价