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2021年06月28日发布

投资要点

家居：聚焦中报业绩兑现，慕思申报IPO、持续强调床垫赛道

定制板块：关注中报业绩兑现，板块性推荐。（1）定制：上半年大宗、衣柜持续驱动金牌厨柜和志邦家居的业绩高成长，预期21Q2同比19Q2的增速继续领跑定制，此外欧派家居在衣柜+整装的驱动下预期也有较好表现；（2）软体：内销份额提升和龙头扩店速度相对定制更快，同时外销方面20年Q2为低基数，21Q2普遍录得高增，原材料压力通过3月提价落地后基本实现覆盖，推荐顾家家居、喜临门、敏华控股！本周我们调研金牌厨柜，综合来看公司2-3年有望保持复合30-35%的高速成长，而对应21年PE仅18.42X，性价比凸显，建议重点关注。

尚品引入战投京东强化数字化运营。6月25日尚品宅配公告，北京京东将合计持有尚品宅配8.8345%股份，成为仅次于董事长的第二大股东。双方将达成以下合作：（1）线上引流获客及线下门店运营合作；（2）中央厨房式供应链及物流合作；（3）数字化BIM整装业务扩张及搭建平台化基础能力；（4）工装项目合作；（5）金融合作；（6）共建MCN业务。我们认为尚品宅配作为定制家居行业最具互联网基因的企业，本次引进京东将进一步强化数字化运营能力，有望打造业绩新成长点，建议密切跟踪后续双方合作。

慕思股份：床垫内销第一龙头提交IPO申报材料，渠道+品牌优势突出。定位偏高端床垫市场，国内床垫行业市占率第一。6月22日国内知名床垫品牌慕思DeRUCCI（股票简称“慕思股份”）递交了IPO申报材料。渠道端：经销为主，直营、直供、电商多元渠道共同发力。定位偏高端，扩产奠基未来成长。综合来看，慕思在床垫行业具备强领先优势，通过产品精准定位、渠道全覆盖打造核心竞争力。目前盈利能力强、未来扩张计划较为明确，上市后建议重点关注！

造纸：废纸系涨价行情废纸系稳健提价，浆系价格或有企稳

浆系淡季触底，废纸系表现稳健。（1）纸浆：本周针叶浆/阔叶浆单吨价格分别达到950/783美元，与上周持平；（2）浆系：淡季影响持续，下游库存较高，本周浆系造纸价格持续下探，铜版纸/双胶纸/白卡纸单吨价格分别为5690/5650/7121元，较上周-390/-163/-208元。（3）废纸系：原料缺口、进口纸量缩减有力支撑淡季涨价，本周箱板纸/瓦楞纸单吨价格分别达到5120/4083元，较上周+33/0元。值得注意的是，太阳纸业周五公布提价通知，淡季稳价态度明确，浆系行情或有企稳。底部建议关注造纸板块行情。箱板系本轮受益于原料缺口、进口纸缩减，淡季涨价略超预期，基本面表现稳健，维持推荐具备原料优势、产能有序扩张的山鹰国际！浆系造纸于3月高点后持续回落，其中铜版纸/双胶纸/白卡纸较3月高点回落22.27%/23.91%/27.49%，伴随白卡旺季将至、文化7月后党建需求放量及9月旺季的到来，浆系造纸有望重回上行通道，推荐太阳纸业（当前PE-TTM为14.38X）、博汇纸业（当前PE-TTM12.67X）、晨鸣纸业（当前PETTM为9.63X）。

新型烟草：国内监管政策趋严，利好行业格局优化

HNB香精、薄片壁垒高，华宝国际龙头地位显著，持续推荐。薄片领域，目前国内拥有烟草薄片生产资质的企业仅有13家，民营企业仅能通过与中烟成立合资公司，取得生产资质牌照后共同参与公司产品的开发、研究及生产。华宝国际目前控股1家、参股2家。在技术方面，华宝专利丰富，稠浆法技术成熟，产能国内领先。我们预期华宝21年接入海外大客户订单以及自主品牌Nuso在海外销售业绩良好，华宝印尼新增产线有望供应充足动能，预计21-23年营收、净利润提速较高，持续重点推荐！

美国PMTA审查进度加快，国内电子烟政策持续优化，利好头部企业。海外方面，美国FDA召开线上会议，决议通过审核团队扩充、审核人员培训等方式加快PMTA审查进度，并优先处理对公众健康影响程度较高的产品的申请，预计市占率较高的头部品牌有望率先通过PMTA审查。国内方面，6月18日，国家烟草专卖局、市场监督管理总局共同发布保护未成年人免受烟侵害“守护成长”专项行动，预计将在渠道方面有效规范电子烟销售。国内行业规范不断完善，有利于行业长远发展，头部企业有望凭借领先于监管要求的产品标准及运营规范，实现稳步成长，看好思摩尔国际份额提升。

包装&必选：环保包装发展迅速，关注裕同科技

包装：环保纸塑包装预计受益于禁塑，潜在市场广阔，行业处于成长期。纸包装龙头裕同科技卡位布局环保纸塑，公司越南生产基地环保纸塑工业包装和餐饮包装表现优异；宜宾环保纸塑项目已投产，2024年全部达产后预计可实现年产值12亿元；海口环保高端包装项目今年投产，预计2023年全部投产后可实现年产值6.4亿元。预计裕同科技营收将保持高速成长，且目前处于历史低分位，推荐裕同科技。必选：618数据靓丽，回调建议关注。618战绩来看，维达国际、中顺洁柔均有亮眼兑现：维达品牌、Tempo得宝分列天猫家清品类销售额第一、第九；洁柔位居天猫家清销售额第二，心相印、清风位列三四。浆价下行周期中顺洁柔、维达国际均有回调，建议关注。此外文具核心资产晨光文具传统业绩平稳、办公直销高增，给予推荐！

风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期