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家居无需过忧,持续关注需求较好的中游、出口包装兑现个股

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概述

2022年08月22日发布

家居:本周密集调研龙头企业,持续看好板块Q3向上

本周我们调研了苏州欧派家居、顾家家居最具特色的整装大家居、融合大店,反馈如下:欧派vs盛世和家整装大家居门店:与合作欧派后,装企整装套餐客单价、进店转化率、服务口碑提升。相比零售整装,整装大家居1)直接对接欧派总部,具有价格优势、层级少,而做零售代理商整装业务需要进行利润分层;2)服务优势,整装大家居从前期客户沟通到最后完成安装交付全部由装企负责,不易出现相互推卸责任的情况。顾家家居融合大店:大店租售比、营业额绝对值、客单值都比在传统卖场里的小店表现更好;且因为品类齐全,客户进店后锁客能力强、成交率高。做定制以后,店态较以前的软体门店更丰富、有空间感;获客端拥有自己独立的流量入口;客单值明显增加,全品类软体客单值2w、加上定制6-7w。

慕思股份发布2022年中报,Q2疫情短期影响销售。22Q2单季收入15.07亿(-3.79%),归母净利1.83亿(-3.71%)、扣非归母净利1.84亿(-0.95%),主要受到疫情扰动。22H1内销-2%、外销+10%,国内主要系疫情影响生产运营和线下销售;22H1线下渠道专卖店新增400+家,共计5300+家,进一步加密网点布局、开发空白城市;线上渠道开展抖音平台货品与人群测试、积极布局家装、地产、电器、商超等新渠道消费市场。

近期家居板块经历充分的调整后,当前位置具备较好吸引力,持续推荐优质龙头:持续推荐强α的欧派家居(对应22年PE为24X)、顾家家居(18X),弹性标的首选喜临门(16X)、索菲亚(11X),关注志邦家居(10X)、金牌厨柜(9X)、曲美家居(10X)、慕思股份(20X)。

造纸:浆价高位震荡,部分下游需求较好的品种提价传导

大宗纸:浆价高位震荡,浆系密集发布涨价函。短期浆价支撑动力充足,中期供给释放有望带动浆价回落。成本高位下,下游需求相对较好的浆系纸种密集发布涨价函,推荐强α龙头太阳纸业。

特种纸:提价已有落地,静待盈利拐点。仙鹤股份发布22年中报,测算22Q2吨净利1032元/吨,环比提升263元/吨。提价落地下盈利能力环比提升、外销贡献增量。考虑当前浆价高位企稳、中期供给释放后回落预期较强,判断成本压力顶点已现,旺季提价落地下后续盈利有望逐步改善。建议关注22Q4后特种纸盈利拐点的兑现行情,关注仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸。

必选:龙头业绩彰显韧性,关注成本拐点及需求景气

龙头业绩彰显韧性,近视防控高景气。(1)龙头业绩韧性:公牛集团发布22年中报,22Q2实现收入37.60亿元(+15.85%),归母净利润8.66亿元(+6.37%),强渠道和产品之下提价顺利、收入兑现,且产品结构持续优化,盈利能力环比改善,持续推荐。此外,持续推荐关注消费刚性、学汛备货旺季已至的文具绝对龙头晨光文具。(2)近视防控高景气:明月镜片发布22年中报,22Q2收入1.50亿元(-0.93%)、归母净利润0.30亿元(+42.60%),华东疫情扰动收入增速,但在产品结构优化、离焦镜贡献增量的情况下盈利能力持续向上。公司国产镜片龙头地位稳固,发力低渗透率、大空间的近视防控镜片赛道,持续看好未来成长。

生活纸:纸浆高位,盈利或于22Q3筑底。年内纸浆价格上涨幅度较大,但在格局激烈、疫情影响之下提价仍有阻力,生活纸的盈利基本触底;年初至今龙头如维达国际、中顺洁柔提价幅度约5%以上,但成本高位下预计三季度环比盈利表现仍存压力,后续有望迎来改善。此前维达、本周恒安已经给发布中报,生活纸增速实现企稳,建议关注盈利能力处于底部位置、后续盈利弹性较大的个股,如维达国际、中顺洁柔、恒安国际。

包装:纸包装首选裕同科技,金属罐盈利改善、新巨丰待上市

自下而上首选纸包绝对龙年头裕同科技:盈利弹性释放、业务边界持续扩张。(1)盈利端:原材料回落+智能工厂投产释放盈利弹性;收入端:伴随3C业务占比下降,公司烟酒、环保新业务的增长贡献加大,并通过外延从包材延申至一体化服务商,长期成长性仍然突出。预计公司22-23年利润14.54亿(+43%)、18.08亿(+24%),对用PE为19.6X/15.8X,当前估值性价比突出。

金属包装:原材料价格回调、年内多次提价。近期原材料铝材、马口铁近期价格迎来较大回调,年内二片罐二次提价落地、三片罐亦有向上调,金属包装盈利改善可期,关注宝钢包装、奥瑞金、昇兴股份等。

新巨丰:无菌包装龙头待上市,国产化替代&产能高速释放驱动成长。公司成立于2007年,是国内辊型无菌包装供应商领军企业。无菌包装下游应用领域主要为液态奶,公司无菌包装产品包括枕包、砖包、钻石包,总产能180亿包。核心股东包括伊利、永创智能。无菌包装市场集中,20年国内CR4达83%,下游奶制品客户同样集中,20年CR2达62%。公司与伊利深度绑定,市占率持续提升,2017-2020年销售量市场份额分别为8.40%/8.90%/9.20%/9.60%。

出口:宠物赛道中报超预期,看好下半年景气上行

本周宠物赛道集中发布中期业绩,整体看龙头企业增长稳健,汇兑多构成利润核心增量来源,展望下半年需求端由于必选属性将保持韧性,原材料等不利因素有望改善,下半年龙头企业增长均有提速预期。(1)中宠股份:5.0工厂赋能干粮品类,自主品牌高速成长。海外22H1营收11.42亿元(+25.68%),Q2疫情影响订单交付增速趋缓;内销22H1收入3.83亿(+22.35%),自主品牌国内市场开拓顺利;(2)依依股份:产能释放驱动客户拓展,新品类有望打开成长天花板。22H1营收+27.6%,21Q2海运影响形成低基数,新老客户共驱动成长;利润端,剔除汇兑收益基本持平,主要系原材料大幅上涨,公司报告期已提价3.5%-5%,执行有滞后,预计Q3落地。

嘉益股份:保温杯出口高景气,龙头业绩高速兑现。21H2起北美市场需求高速发展,户外用保温杯贡献需求增量,对应中国出口龙头业绩高速增长,推荐关注。家联科技:塑料餐具制品龙头,不利因素消除预计增长提速。公司为塑料餐具制品龙头企业,21年海运&原材料致收入、利润双承压,22年不利因素消除预计增长提速,盈利弹性释放,推荐关注。

风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,原材料价格上涨,海运费价格上涨,纸价涨幅低于预期。

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