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2021年07月05日发布

报告导读

世界第一大烟草公司菲莫国际宣布已达成收购Fertin Pharma协议，预计在2021Q4完成收购后，Fertin将成为PMI全资子公司。菲莫国际致力于推动全球无烟化进程，收购Fertin是菲莫国际迈向无烟化的重要一步。2021年5月5日，菲莫国际CEO Jacek Olczak指出，计划未来10-15年逐步退出卷烟市场，看好HNB耗材供应商华宝国际、烟具零部件供应商盈趣科技。

投资要点

菲莫国际收购全球最大尼古丁口香糖公司Fertin Pharma

7月1日，世界第一大烟草公司菲莫国际宣布已达成收购Fertin Pharma公司的协议。Fertin目前是全球最大的尼古丁口香糖合同开发和制造组织，致力基于口服给药系统的创新药物、保健品的开发和制造，企业价值约51亿丹麦克朗（8.2亿美元左右）。PMI将使用现金交易，预计在2021Q4完成收购后，Fertin将成为PMI全资子公司。Fertin目前拥有850多名员工，业务区域包括丹麦、加拿大和印度等，主营研究、开发和生产口香糖、小袋、可液化片剂和其他用于输送包括尼古丁在内的活性成分的固体口服系统，具备领先的尼古丁替代疗法（NRT）解 决 方 案 。菲莫国际已指定2025年目标，即从无烟产品中获得50%以上的净收入并且至少10亿美元来自尼古丁以外的产品。

菲莫国际推动全球无烟化进程再提速

菲莫国际致力于推动全球无烟化进程，2021年5月5日，菲莫国际CEO Jacek Olczak指出，计划未来10-15年逐步退出卷烟市场，预计在日本率先推行，10年内日本将成为“无烟”社会。伴随各国加强控烟及消费者减害意识提高，传统卷烟销售显著受阻，以日本为例2019财年的卷烟销量仅为1996年峰值的三分之一。相反菲莫国际2016年在日本开始销售IQOS，其渗透率从2017Q1的7.1%上升到2021Q1的23.40%，在 日 本 加热 不 燃 烧产 品 的份 额约 达70%。收购Fertin是菲莫国际迈向无烟化的重要一步，菲 莫 国 际旗 下无 烟 产 品更加 多 元 化 。

看好HNB耗材供应商华宝国际、烟具零部件供应商盈趣科技

国内HNB产业链日益成熟，政策机遇临近，有望实现从0到1的突破，华宝国际卡位HNB核心耗材环节，深耕烟用香精、烟草薄片，和中烟保持长期深度合作，目前在国内13家具备烟草薄片的企业中控股1家、参股2家，优势显著。IQOS 的稳健成长为精密塑胶件核心供应商盈趣科技接单铺垫，看好贡献21年业绩增量。

风险提示：政策监管趋严、新品迭代不达预期