理工酷

2021年12月13日发布

建议关注新疆棉事件对于国内外品牌双向影响减弱的趋势

本周重点推荐标的：

1、运动鞋服零售商龙头：滔搏；

2、运动休闲龙头:安踏体育、李宁、波司登、海澜之家、森马服饰、太平鸟；

3、代工龙头拐点组合：华利集团、申洲国际、开润股份；

4、防疫主题标的：稳健医疗。

国际运动品牌线上数据改善，继续推荐大店及离店模式成熟的滔搏

从线上阿里系11月运动鞋服数据看，耐克11月增速为-10.5%，较4-10月的-36%、-33%、-20%、-28%、-30%、-41%、-34%，增速已收窄至最低水平；阿迪达斯11月增速较4-10月平均增速-40.45%收窄8pct。从2021W49周数据看，Nike2.04亿元（+3.90%），周增速自新疆棉事件以来首次转正；Adidas0.98亿元（-19.36%），较4月以来的平均降幅大幅收窄。滔搏：作为耐克和阿迪达斯国内最大的零售商，一方面，坚定品牌方大店策略且大店经营效益明显好于同行，有利于提升盈利能力且有望抢占开大店不积极的竞争对手市场份额；另一方面，离店经营模式成熟，有利于在疫情反复下增厚单店产出，拥有约4000个门店企业微信号及近万个微信群（截至2021年8月总计7775家门店），通过新品上新提醒/产品推荐/抽奖活动等多形式运营私域流量，离店销售占单店收入比可达10-20%。

期待双十二催化线上持续高增长，继续推荐运动服饰龙头安踏体育、李宁

从线上阿里系11月运动鞋+服数据看，安踏/FILA/李宁/特步11月增速分别为+38.96%/+46.64%/+33.07%/+6.41%，从2021W49周数据看：2021.11.29-2021.12.05各运动品牌销售额分别为：李宁1.37亿元（+32.80%）、安踏0.82亿元（-0.49%）、FILA0.78亿元（+17.52%）、特步0.36亿元（+2.53%）。李宁：12月11日中国李宁以音乐节形式于三亚召开22春夏系列发布会，户外秀场已成新趋势，新一季设计灵感分别来自极限运动、苗族传统刺绣元素、折纸艺术，并发布全新中国李宁x成龙联名系列，持续演绎国潮文化。FILA:12月7日发布xC.P.COMPANY的双意大利品牌高街机能时尚联名系列，持续引领运动时尚潮流。

继续推荐处于估值低位，2022年产能加速释放的代工龙头

Lululemon于12月9日发布FY2021Q3（2021.8.1-10.31）业绩，表现再超预期，全年预计乐观。（1）收入保持增长趋势：收入为15亿美元（+28%），超FY2021Q3预期，其中DTC收入5.9亿美元（+23%）。（2）盈利能力稳健提升：毛利额8.3亿美元（+32%），毛利率57.2%（+1.1pct），调整后经营利润率19.4%（+0.3pct），净利率12.9%（+0.1pct）。（3）FY2021Q3净开18家直营店，合计552家门店。（4）上调全年预期，公司预计全年收入62.5-62.9亿美元（预计同增0.5%-1%），预计全年业绩9.97-10.06亿美元，上调约4%。申洲国际：Lululemon系公司新拓客户，9月底开始生产其订单，预计12月开始供给面料；2021年12月7日，公司拟通过子公司宁波瑞鼎以4.8亿元收购安徽华茂集团17.28%股权，后续将合计将持有21.05%股权，安徽华茂持有华茂股份（000850.SZ）46.40%股权，本次战略收购有利于公司维持供应链稳定以及未来扩展梭织品类。

风险提示：国内外疫情反复影响终端销售，海外疫情扩散影响品牌供应链。