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2020年11月09日发布

核心组合：南极电商、安踏体育、海澜之家、李宁、开润股份、申洲国际、稳健医疗、波司登、健盛集团、诺邦股份

1、线下渠道复苏组合：安踏体育、海澜之家、李宁、波司登

2、电商组合：南极电商、开润股份

3、优质制造企业组合：申洲国际、开润股份、健盛集团

4、疫情受益标的：稳健医疗、诺邦股份

（文中“本周”指2020.11.2—11.6，“上周”指2020.10.26—10.30）

三季报业绩改善明显，疫情概念及家纺板块业绩显著回升，看好行业持续复苏

2020Q3纺服行业重点公司整体业绩受疫情影响较大，收入、净利润分别同比下滑6.40%/18.48%，但行业复苏势头强劲，总营收增速环比提升8.10pct，净利润增速环比提升47.83pct。其中疫情概念/高端服饰/家纺/网红MCN及代运营/电商/纺织制造板块营收增速分别环比提升258.69/14.44/8.80/3.47/3.38/0.83pct，疫情概念/高端服饰/网红MCN及代运营/休闲服装板块归母净利润增速分别环比提升656.03/35.67/33.76/5.63pct，边际改善明显。我们预计，随着疫情负面影响减弱，消费市场恢复，叠加冷冬、晚春对纺服需求的刺激，行业整体有望持续复苏。

双十一过后，南极电商GMV增速有望恢复，近期调整带来买入机会

南极电商的优势在于日常销售（加价倍率低，双十一期间折扣力度有限），在以打折来获取流量的双十一等电商大促活动中，南极电商流量是受损的。公司10月GMV预计同比增长约29.23%，截至10.31日全年累计GMV同比增长约35.24%，我们认为双十一大促结束后，公司的GMV增速会回到40%左右的增速。10月拼多多渠道仍取得较快增长，扩品类、扩渠道逻辑不变。

线下持续复苏，多品牌三季度线下流水增速回正，继续看好运动、休闲龙头

运动服饰板块安踏、FILA、李宁等品牌2020Q3流水增速转正，线下渠道流水环比改善明显，继续看好运动产业链龙头。1）安踏体育：安踏品牌流水低单位数增长，FILA流水20-25%增长，其他品牌流水50-55%增长，其中FILA品牌线下流水实现正增长。2）李宁：2020Q3全渠道流水增速转正（不含李宁YOUNG），实现中单位数增长，线下流水由二季度的10%-20%高段下滑收窄至低单位数下降，体现出良好的疫后复苏能力，预计下半年公司流水将实现双位数增长。3）海澜之家：线下持续回暖，9月以来线下渠道收入增速已转正，预计国庆前7天线下收入同比增长约40%-50%；线上三季度流水翻倍增长。预计随着疫情影响减淡，线下门店结构优化、线上占比提升、营销策略逐步显效，公司业绩有望加快复苏。

风险提示：全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、行业存货积压带来大额减值。